📊 주간 리포트 — 2026-07-25 (토)

⚠️ 본 리포트는 다수 구독자 공유용 관찰·해석 콘텐츠이며 개인 맞춤 투자 자문이 아니다. 모든 시각은 KST 기준.

데이터 기준: 시장 = 미국 7/24(금) ET 16:00 정규장 확정 종가(KST 7/25 05:00 마감) / 한국·아시아 = 7/24(금) 마감(주말 휴장, 다음 개장 7/27 월) / 매크로 = knowledge-base/macro/ valid_until 및 fred_snapshot.json 2026-07-25 20:46 갱신 + macro_weekly_20260725 / 상관 = 정합 기준선(실측 2년 rolling) 7/24 회차 / 13F = 분기말 기준 Q1 2026(최대 3.5개월 시차) / 성과 = 2026-07-25 성과리뷰 append 완료(재사용, 재판정 없음)

오늘의 핵심 논지

주장: HV3(AI CapEx 실수요 무손상)는 유효하나 검증 관문이 '수요 존재'에서 'ROI 정당화'로 질적 이동했다 — 7/22 알파벳이 CapEx를 $195~205B로 상향했는데도 시장은 -7.1% 매도(good news sold)로 답했다. 상태 변경은 0건(HV1 약화 유지·HV2 유효 유지·HV3 유효 유지·강등 보류·HV5 약화 유지·HV6 유효 유지)이나, 이번 주 최대 개정은 명제 상태가 아니라 명제가 시험받는 관문의 성격이 바뀐 것이다.

분기 조건: 7/27(월) Kimi K3 전체 가중치 공개 + CXMT 상하이 상장(효율 실증 vs 메모리 공급과잉 실물화) → 7/29(수) FOMC 동결(Kalshi 85%) + MSFT·META 실적에서 CapEx 규율이 확인되면 BASE(45%) 유지, 빅테크 2개사 이상 CapEx 재상향+매출 실망이면 BEAR(25%) 신용전이로 전환.

행동: 4종 포트폴리오 공통 — 7/27·7/29·7/30 판별 이벤트 클러스터 통과 전 단기채(SGOV·BIL) dry powder 유지, 반도체·빅테크 추격 매수는 검증 전 자제(분할·조건부만).

🏛️ 하우스 뷰 재심사 (v7 — 6차 전면 재심사 · 상태 변경 0건 / HV3 검증 관문 질적 이동 재명시)

주간리포트는 하우스 뷰 개정 유일 권한(v3.28). 이번 주는 반증 조건에 도달한 명제가 없어 상태 변경 0건이나, 이번 주 최대 사건인 7/22 알파벳 CapEx 상향에도 시장이 그것을 판(-7.1%) 역설이 HV3의 검증 관문을 '수요 존재 확인'에서 'ROI 정당화'로 질적 이동시켰다. 활성 5명제 전수 재판정 + correlation-monitor 상신 1건(WTI↔BEI 기준선 소급정정) 처리 완료. 상세 개정 로그는 knowledge-base/market/house_view.md (v7)에 기록한다.

★ correlation-monitor 상신 처리 (WTI↔BEI 기준선 소급정정): 7/18 채택한 정합 기준선에서 WTI↔BEI 90D가 소급정정 후 +1.14~1.18σ(구조적으로 평균 이상 양의 상관) 로 확인됐다 [실측, correlation_weekly §3]. 7/18 재심사가 HV1 강등 근거 중 하나로 인용한 "전이 실패 -1.51σ"는 기준선 정합 전 짧은 표본(5개월치) 산출 오류였고, 2년 기준선으로 재도출하자 부호가 반전됐다. 다만 일별 폭 전이는 감쇠(7/23 WTI +6.17%에도 BEI 0% 무변동) → "유가→기대인플레 전이 구조는 평균 이상 존재하나 최근 일별 폭 감쇠"인 중간 상태로 정정. HV1 강등 판정 자체는 6월 CPI·PPI·미시간 기대인플레 등 독립 실물 데이터가 더 큰 비중이므로 불변. HV4 재채택 보류(폐기 유지)의 보조근거 하나는 약화되나 유가 whipsaw 자체가 되돌림이라 net 중립 → C-8 리스크 레이더 '이란發 유가 갭' 항목으로 계속 존치. 신규 명제 신설 없음, 활성 5명제 유지.

재심사 종합(6차): 이번 주(7/20~7/24)의 본질은 "판별자가 왔는데 답이 애매했다" 다. 7/22 알파벳 CapEx 상향은 HV3의 수요축을 실증했으나 시장은 그것을 팔며 ROI 회의를 표출했고(capex 갭), 유가는 whipsaw(Brent $100→$92)로 HV1 방향을 흐렸다. 상태 변경은 0건이나, HV3의 검증 관문이 '수요 존재'에서 'ROI 정당화'로 질적 이동한 것이 이번 주 최대 개정이다 — 이는 명제 상태가 아니라 명제가 시험받는 관문의 성격이 바뀐 것이다. 나머지 4명제는 유지하되, HV5는 Gold↔DXY 역상관 재심화로 약화 근거가 오히려 강화됐고, HV1은 유가 되돌림(약화 지지)과 실업청구 Beat·10Y 상승(매파 지지)이 상쇄돼 순net으로 '약화' 프레이밍을 그대로 지지한다. 진짜 판별은 7/27(Kimi K3 가중치+CXMT) + 7/29(FOMC+MSFT/META) 에 집중된다.

C-1. 이번 주 시장 총평 — CapEx를 올렸는데도 팔린 역설

이번 주는 "3대 판별 이벤트의 부분 해소 — 그러나 답은 매도" 로 요약되는 한 주였다. 시장이 6/22 이후 기다려온 하이퍼스케일러 CapEx 가이던스가 마침내 도착했으나, 7/22 알파벳이 2026 CapEx를 $180~190B에서 $195~205B로 상향하자 주가는 안도가 아니라 -7.1% 매도('good news sold') 로 답했다 [KB, daily_snapshot 7/24]. 여기에 테슬라 마진쇼크(-14.5%)가 겹쳐 7/23 테크가 급락(S&P -1.21%·NASDAQ -2.15%)했고, 7/24는 애플 +3.5% 견인으로 겨우 안정화(S&P +0.05%·NASDAQ -0.64%·Dow +0.46%)됐다. 3대 지수 2주 연속 주간 하락, 나스닥 주간 -2% [실측, yfinance]. 반도체는 Kimi K3發 SOX 기술적 베어마켓이 지속됐으나 실물은 견조 — Intel Q2 어닝서프라이즈(매출 +25% YoY·DC&AI +59%)·한국 반도체 수출 7/1~20 +180.6%·TSMC capex +36% [KB, macro_weekly]. 한국은 극단 롤러코스터(7/20 -4.46% → 7/23 +4.40% → 7/24 -5.72% 폭락, 매도 사이드카)로 하루 만에 랠리를 반납했다.

5영업일 스파크라인 (미국·한국 7/20~7/24)

캡션 태그: 7/24 확정 종가·등락률 [실측, daily_snapshot 7/25 · yfinance] · 주중 종가 [KB, 각 이브닝 D-1] · 미수집 중간일은 [관측 불가] 표기 · 주간(%)은 vs 7/17 종가

해석: 한 주를 관통한 변수는 (a) 빅테크 CapEx 갭 리프라이싱(7/22 GOOGL 상향에도 -7.1% 매도 = 'good news sold'), (b) 테슬라 마진쇼크(-14.5%로 7/23 테크 급락 증폭), (c) 유가 whipsaw(7/23 Brent $100 돌파 → 7/24 $92대 -8.6%, 미-이란 평화협상 재개 보도), (d) 한국 반도체 집중의 취약성(7/24 삼성 -7.59%·SK하이닉스 -8.34% 집중 매도) 넷이었다 [실측·인용, daily_snapshot 7/24]. 미국 지수는 붕괴가 아니라 가치·방어 순환(7/24 Real Estate·금융·애플 강세로 다우가 나스닥과 디커플링) — 그러나 7/24 Intel이 어닝서프라이즈에도 -6.5%로 역전 매도된 것은 "beat를 사지 않는" 밸류에이션 국면의 서명이다 [실측, correlation_weekly §4]. 다음 주 FOMC·빅테크 실적·Kimi K3 가중치가 동일 구간에 겹쳐 연중 최대 변동성 관문을 형성한다.

C-2. 경제 환경 심층 + 다음 주 발표 일정

C-2-1. 미국 — 유가 되돌림·관세 완화 vs 금리 상승·실업청구 Beat의 상쇄

이번 주 매크로의 핵심은 "인플레 상방(유가 whipsaw)과 하방(관세 만료)이 상쇄되고, 금리가 오히려 오른" 국면이다.

• Section 122 관세 자동 만료(7/24): 글로벌 10% 서차지가 예정대로 만료 → 평균 실효관세율 13%→7%대로 절반 하락 [인용, PwC via daily_snapshot]. 8월 CPI(7월분)부터 재화(goods) 디스인플레 추가 — 6월 CPI 헤드라인 -0.4% MoM(6년래 최대 낙폭)에 이은 하방 요인. 단 반도체 Section 232(25%)는 별도 유지 — 완화는 비반도체 소비재·중간재에 국한 [KB, macro_weekly C-3-②].
• 유가 whipsaw: 7/23 후티 사우디 유조선 공격 우려로 Brent 장중 $100.69 돌파 → 7/24 파키스탄·중국 중재 미-이란 평화협상 재개 보도로 Brent $92대(-8.6%) 급락 [인용, CNBC/Bloomberg]. 단 월간 유가는 +20%대 상승 유지 — 방향이 아닌 변동성(옵션 IV) 자산화.
• 채권은 매파에 베팅: FRED 기준 10Y 주간 4.57%→4.71%(+14bp), 2Y 4.16%→4.37%(+21bp)로 단기물이 더 급등 — 유가발 인플레 재점화 우려가 FOMC 직전 커브를 베어 플래트닝 [KB, macro_weekly C-3-①]. 7/24 신규 실업수당청구 18.7만건(1969년래 최저) 로 노동 견조 재확인 → 매파 축 강화 [실측, correlation_weekly §4].

FRED 1차 지표 (베이스라인)

캡션 태그: [KB, fred_snapshot.json 2026-07-25 20:46 / FRED 시리즈] · 10Y·VIX는 7/24 daily_snapshot 실측으로 교정

성장은 완만 둔화: 6월 NFP +57K 쇼크·UNRATE 4.2%·GDP 나우캐스트 +2.68% [KB, fred_snapshot]. 예측 시장(Kalshi)은 Q2 GDP 2.0%+를 51%, 7월 NFP 크로스오버 +6.5만명 내외로 프라이싱 [KB, prediction_markets 7/22] — "인플레 상방 + 고용 완만 둔화" 조합으로 Fed 급진 인상을 제약.

C-2-2. 한국 — 극단 롤러코스터 + 반도체 외다리 취약성

• KOSPI 일간 whipsaw 극단: 7/20 -4.46%(재개장 갭·SOX 베어마켓 수신) → 7/21 +3.56%(반도체 수출 +180.6%) → 7/22 +0.74% → 7/23 +4.40%(알파벳 클라우드 +82% 서프라이즈, 7,096.89) → 7/24 -5.72% 폭락(6,690.62, 매도 사이드카) [실측, daily_snapshot 7/24]. 하루 만에 랠리 반납.
• 7/24 폭락 주도: 삼성전자 -7.59%(249,500원)·SK하이닉스 -8.34%(1,759,000원), 외국인 3조2,685억·기관 1조9,515억 순매도. 증권가 진단은 "메타발 AI 데이터센터 공급과잉 우려가 단기 급등 후 차익실현 명분" — 실적 훼손이라기보다 밸류에이션 부담 해소 [인용, 디지털데일리/헤럴드경제].
• 원화 강세 방어: USD/KRW 1,459~1,462원(주간 원화 강세) — 반도체 자금이탈에도 미 6월 CPI 둔화(달러 약세)·한미금리차 축소가 방어 [실측].

C-2-3. 다음 주 발표 일정 (7/27~8/1) — 연중 최대 변동성 관문

캡션 태그: 일정 [KB, economic_calendar 2026-07-25 + daily_snapshot 다음 주 캘린더]

C-3. 지정학 & 국제 정세 → 투자 영향 (2차·3차 효과)

[KB, macro_weekly_20260725 C-3 · geopolitics.md 2026-07-19] + [추정] 인과 경로

C-3-1. ★ 미-이란 유가 whipsaw — 지정학 프리미엄의 자기소멸 사이클

지정학 리스크의 핵심 전이는 유가→인플레→금리→성장주 할인율 경로다. 이번 주는 이 프리미엄이 뉴스 한 건에 -8.6% 증발하는 구조적 취약성을 드러냈다.

핵심 판단: 유가 프리미엄이 "협상 재개 보도" 한 건에 증발한 것은 프리미엄이 구조가 아닌 뉴스 민감 스파이크임을 시사한다 [추정]. 그러나 실제 호르무즈 통항이 회복되지 않은 상태(2/28 확전 이후 최저)에서의 되돌림이므로 협상 결렬 시 재급등 여지가 대칭적으로 크다. 과거 2019 아브카이크 사례(유가 +15% 스파이크 2주 내 전액 반납)보다 실제 봉쇄가 병존한다는 점에서 하방 경직성이 강하다 [KB, macro_weekly].

C-3-2. 미-중 기술패권 — Kimi K3 + CXMT, '컴퓨트 제재 우회'의 이중 증명

• Kimi K3(Moonshot AI): 2.8조 파라미터 오픈웨이트 sparse MoE(896 전문가 중 16개 활성화), 1M 컨텍스트. API $3/$15 = Opus 4.8의 약 절반가, Artificial Analysis Elo 1,547(Claude Fable 5에만 뒤짐) [인용, macro_weekly C-3-③]. 전체 가중치 공개 7/27(월) = 독립 검증 미도래.
• CXMT 상하이 STAR 상장(7/27): 중국 DRAM 자립의 자본시장 데뷔 — 밸류에이션이 위협을 정량화. 단 SK하이닉스 HBM4 선단은 램프 조절 중이라 범용 DRAM 공급과잉은 레거시 국한, HBM4 선단과 디커플링 가능.
• 함의: 미국 컴퓨트 수출통제(3년+)에도 중국이 소프트웨어(모델 효율)·하드웨어(메모리 자립) 양쪽에서 격차 축소를 증명 — research/semiconductor MATCH Act vs 중국 산업망 법령 격돌 thesis가 실물화 [KB, semiconductor/_meta].

C-3.5. 기술 & 에너지 주간 인사이트 (단계 판정)

C-3.5-1. AI CapEx 사이클 — "희소성 프리미엄 → capex 갭 심판" 단계

지난 12개월의 서사는 "GPU 희소성 = 프리미엄" 이었으나, 이번 주 알파벳 CapEx 상향(수요 실증)과 그에 대한 매도(-7.1%)가 동시에 터지며 시장이 처음으로 "효율성 재평가 vs 수요 소멸" 두 갈래를 진지하게 분기했다. 핵심은 질문이 바뀐 것: '수요가 있는가?'(알파벳 상향이 Yes로 답함)가 아니라 'ROI가 이 capex를 정당화하는가?' 로 이동했다.

판정: 현재는 효율성 재평가가 우세, 수요 소멸은 미확인 — 실물 반도체 수요는 견조하며 하락의 대부분은 밸류에이션·서사 리셋이다 [KB, macro_weekly]. 그러나 검증 관문 긴장은 최고조: BIS 연차보고(7/14)의 "5사 CapEx/영업현금흐름 40%(2023)→~94%(26-27E), $1조 투자붐 조정 경고"가 하방 앵커다 [KB, tech_breakthrough 7/19]. 7/22의 교훈은 '좋은 실적이 좋은 주가를 보장하지 않는다' — 다음 주 MSFT·META·AAPL·AMZN이 동일한 CapEx 갭 렌즈로 심판받는다. (→ debate-card)

C-3.5-2. 반도체 — "실적-주가 디커플링 / 밸류에이션 리셋" (SOX 베어마켓)

• 실물 상향 vs 주가 하향의 전형적 디커플링: Intel Q2 매출 $16.1B(+25% YoY, 15년래 최대)·DC&AI +59%, HBM4 양산 가시성↑(Samsung 36GB 12-Hi·SK hynix 48GB 16-Hi ISSCC 2026 시연), DRAM 계약가 Q3 +40~50% QoQ [KB, semiconductor/_meta]. 단기 실물 수요 무손상.
• 리셋 트리거: Kimi K3(효율)·CXMT 상장(메모리 자립)이 "AI 반도체 장기 TAM의 미국·한국 독점" 가정을 흔듦. research 인용: McKinsey 반도체 2030 $1.6T(CAGR 13%), 컴퓨팅·스토리지가 성장의 55%($460B) — 장기 TAM은 이번 주 리셋에도 훼손 없음 → 단계는 "구조적 성장 中 주기적 밸류에이션 조정" 📄 [Think Tank] semiconductor/_meta.md mckinsey_chip_boom_1_6t.

C-3.5-3. 에너지 — "지정학 whipsaw + 구조적 전력 병목 병존"

• 단기(지정학): 유가는 뉴스 민감 스파이크 자산화(Brent $100→$92 하루). 방향성보다 변동성.
• 구조(전력): AI의 binding constraint가 칩에서 전력·그리드로 이동. IEA — 하이퍼스케일러 CapEx $400B+/+75%, 그리드 인터커넥션 lead time 7~10년·DC 전력 2030 2배·AI DC 3배 [KB, energy/_meta via macro_weekly]. AI CapEx 리프라이싱이 진행돼도 전력 병목은 별개로 구조적 지속 — 원자력/SMR·유틸리티가 AI 서사 리셋의 상대적 방어처(단 유가 재급등 시 연료비 역풍).

C-4. 큰손 동향 + 인사이더 클러스터

🔎 읽을거리: 7/22 GOOGL CapEx 상향에 대한 -7.1% 매도가 Buffett(확대)/Ackman(청산) 다이버전스에서 Ackman 손을 일시 우세로 만들었다. 진짜 판별은 7/29 MSFT·META 실적.

📊 인사이더 클러스터 매수 — Form 4 시차 0일

3명 이상 인사이더 동시 자사주 매수 — 13F(3.5개월 시차) 보완 단기 시그널. 지난 7일(7/18~7/24) 거래만. [실측, openinsider.com via insider_signals.json 2026-07-25]

해석 (briefing-lead 작성):

• ★ TSM 3명 클러스터 매수(7/21, +33% 지분, $1.1M) — Kimi K3發 SOX 베어마켓·CapEx 갭 셀오프 국면 한복판에서 대만 반도체 내부자가 시차 0일 매수. HV3 "AI 실수요 무손상"의 실물 방증 — 시장이 밸류를 팔 때 내부자는 사고 있다. 7/22 CapEx·7/27 Kimi K3로 재검증.
• 섹터 편중: 저축은행 2건(CLBK 16명·RBKB 4명) — 금리 상승·정상 곡선 국면에서 지역은행 순이자마진 회복 기대 반영 가능 [추정].
• 나머지(BYRN 등)는 소형주·특이 이벤트로 시장 시사점 제한.

C-5. 주목 종목·ETF 스크리닝 (S~D 관찰 등급)

⚠️ 아래는 관찰(watchlist) 등급이며 매수·매도 추천이 아니다. 등급 = 이번 주 매크로·테마 정합도 기준 briefing-lead 관찰 우선순위 [추정].

🔬 심층 분석 권장 (다음 단계)

→ /종목분석 MSFT · /종목분석 TSM 명령으로 심층 분석 가능

C-6. 다음 주 ~ 한 달 핵심 일정

C-7. 투자 전략 — 향후 3~6주 3 시나리오 (7/27 → FOMC 7/29)

확률은 global-macro-analyst 시나리오와 정합 [macro_weekly_20260725]. 트리거 순서: 7/27 Kimi K3 가중치+CXMT → 7/28-29 FOMC+MSFT/META → 7/30 AAPL/AMZN+GDP → 8/1 관세·8/7 NFP.

분기점 판별 순서: ① 7/27 Kimi K3 가중치(효율 실증 vs 과장)+CXMT → ② 7/29 FOMC 톤+MSFT/META CapEx → ③ 7/30 AMZN CapEx+GDP. BASE가 최다인 이유: 판별 이벤트가 순차로 오고 각각 방향이 상반될 수 있어 방향성 부재·이벤트별 스파이크가 기본 골격. BULL/BEAR 모두 7/27+7/29 결과에 크게 좌우된다.

C-8. 리스크 레이더 — 시장이 놓치는 위험 3가지

(덜 반영된 4번째) AI 순환금융 신용 리스크: 순환금융 $1.4조·Oracle/CoreWeave CDS 확대. HY 본체(2.77%) 무스트레스이나 CapEx 갭 심판 국면에서 첫 균열 가능(HV3 모니터링 흡수).

C-9. ★ 과거 제안 성과 추적 ★

소스: knowledge-db/performance/2026_hit_rate.md 2026-07-25 행 [KB, 오늘 성과리뷰 append 완료 — 재사용, 재판정 없음]. 가격·수익률은 결정적 채점(±3% 임계·시간축 게이팅)이며 재해석 금지.

종합 적중률 (04-13~06-06 결정적 스냅샷): 41.7% (15/36 판정 가능) — 직전 35.5% 대비 +6.2%p. 후퇴 원인의 반대 — early/flat→hit 성숙(AMD/INTC/STX/ASML/SOXX가 시간축 게이트 통과하며 hit 확정 편입).

핵심 교훈 (평가 결과 변경 없음):

1. 확신 역전 7주 연속 = 캘리브레이션 실패 지속. "높음" 라벨일수록 덜 맞았다(21.4% < 중간 58.8%) — '높음' 억제 + 반증조건 수치화 유지. 이번 debate-card에서 A측을 '55%·확신 중간'으로 절제하고 지난주(60%)보다 낮춘 것이 그 적용이다.
2. ETF 27.3% vs 종목 72.7% — 구조 병목이나 SOXX 성숙으로 개선(11.1%→27.3%). 단 GLD "구조적 Bull" 클러스터가 여전히 통계를 지배 [HV5 성과 경고와 정합] → GLD 추격 금지·진입 타이밍 조건 명시 엄격 적용.
3. 이번 개선은 신규 큰 적중이 아니라 시간축 게이트 통과 성숙(early/flat→hit) — AMD/INTC/STX/ASML/SOXX. weekly 모듈 +11.1%p가 견인. ±10%p 초과 변화(weekly +11.1%p)는 표본 성숙 신호이지 방향성 개선 아님 → C-8 리스크 레이더 연동 룰 유지.

C-10. 주간 모델 포트폴리오 4종 종합 방향

⚠️ model_portfolios.md stale 경고: 현 CURRENT 2026-06-01 기준(54일+ 경과, P0). 아래는 방향성 판정만 — /모델포트폴리오 갱신 권고.

공통 오버웨이트: 단기채/MMF(관문 dry powder), 가치·방어(BIS 로테이션), 에너지(조건부·추격금지), Quality.

공통 언더웨이트/회피: 장기채(10Y 4.68% 재상승·2Y +21bp), HY 대량, 반도체 추격(7/27 검증 전), 사모신용 직접 노출.

공통 시사점: 4종 모두 다음 주 판별 이벤트 클러스터(7/27 Kimi K3+CXMT / 7/29 FOMC+MSFT·META / 7/30 AAPL·AMZN+GDP) 통과 전 예비 실탄 유지가 답. 이번 주 급락은 비중 조정 근거로 불충분(밸류 리셋 국면)이나, '좋은 실적이 좋은 주가를 보장하지 않는' 국면임을 감안해 실적 전 추격은 자제.

인용 (Citations)

• [실측/KB] knowledge-base/market/daily_snapshot.md (2026-07-25 CURRENT · 7/24 종가) · regime.json (2026-07-25 리스크오프 2일째)
• [KB] knowledge-base/market/house_view.md (v6→v7, 2026-07-25 6차 재심사 — 변경 0건 / HV3 검증 관문 질적 이동 재명시 / WTI↔BEI 소급정정 처리)
• [실측] knowledge-base/market/correlation_matrix.md CURRENT (2026-07-24 정합 기준선, 🔴 0건·최대 S&P↔10Y -1.93σ) · analysis/briefing/correlation_weekly_20260725.md
• [KB] analysis/briefing/macro_weekly_20260725.md (global-macro-analyst weekly) → fred_snapshot 2026-07-25·tech_breakthrough·geopolitics·supply_chain
• [KB] knowledge-base/market/prediction_markets.md (2026-07-22 — FOMC 동결 Kalshi 85%/PM 85.55%, Q2 GDP 2.0%+ 51%, 7월 NFP 크로스오버 +6.5만명)
• [KB] knowledge-db/performance/2026_hit_rate.md (2026-07-25 행 — 종합 41.7%·weekly 44.4%·확신 역전 7주)
• [실측] knowledge-base/portfolio/insider_signals.json (TSM 7/21 클러스터 +33% $1.1M · CLBK 16명 $4.8M)
• 📄 [Research] knowledge-base/research/semiconductor/_meta.md (arXiv Sangam Chiplet-PIM 10.3× · McKinsey $1.6T · HBM4 ISSCC Samsung 36GB 12-Hi · NBER 마진침식) — debate-card
• 📄 [Research] knowledge-base/research/macro/_meta.md (BIS QR 2026-03 M7→밸류 로테이션·AI 단일 동력 첫 균열 · IMF WEO adverse 2.0%·인플레 6%+) — contrarian-card