풍산 — iM증권 목표가 8만원 하향, 4분기 부진 불가피하나 2027년 방산 턴어라운드 기대

핵심 메시지

3분기 별도 영업이익 773억원(전분기 대비 -23.4%)으로 컨센서스 779억원에 부합, 연결 영업이익 1,088억원은 컨센서스 955억원 상회
환율 하락에 따른 원화 표시 전기동 가격 급락으로 재고평가손이 발생했고 방산 매출은 가이던스 4,153억원 대비 3,316억원에 그침
4분기 연결 영업이익은 450억원(전분기 대비 -58.9%)으로 부진 전망, 상여금 인식과 방산 저마진탄 비중 상승이 원인
방산 매각 여부 불분명, 전기동 상승 모멘텀 둔화 등 단기 모멘텀 둔화를 인정하며 목표가를 8만원으로 하향, 투자의견 Buy 유지
2027년에는 이익의 중심이 민수에서 방산으로 이동하는 턴어라운드를 전망, 이익의 질이 개선된다는 결론

시장 컨텍스트2026-11-05 레짐은 KOSPI 5,650선, 고금리 지속, 원/달러 환율 하락(원화 강세) 국면이며 AI 반도체 업사이클 정점 논란으로 주도주 변동성이 큰 구간이다. 환율 하락과 고금리 하 비철금속 약세가 겹쳐 전기동 재고평가손이 커진 구간이다.

동의 / 타당원화 강세가 국내 본사 수익성을 압박한다는 진단은 환율 하락 레짐과 부합한다.

이견 / 위험4분기 이익이 58.9% 급감하는데도 Buy를 유지하며 2027년 방산 회복을 근거로 드는 것은 매각 이슈와 고객사 납품 지연이라는 불확실성을 낙관 쪽으로 해석한 면이 있다.

핵심 시사점전기동 재고평가손익이 본사(손실)와 자회사(이익)에서 환율 효과 차이로 엇갈린다는 점이 연결 실적 해석의 핵심이다. 직전 목표가는 본문에서 확인되지 않아 비교하지 않았다.

※ 이 평가는 분석 에이전트가 KB 매크로/시장 데이터 + 사용자 분석 누적을 참고하여 작성한 것이며, 원 발행처 의견과 다를 수 있습니다. 투자 판단은 본인 책임 · 평가 시점 2026-11-05.