KB증권, 삼성바이오로직스 — CDMO 구조적 성장·압도적 수익성으로 매수 유지, 목표가 190만원

발행일: 2026년 5월 27일 | 증권사: KB증권 | 종목: 삼성바이오로직스(207940)

투자의견: 매수(Buy) 유지 | 목표가: 1,900,000원 (이전 2,205,000원에서 하향)

핵심 요약

KB증권은 삼성바이오로직스에 대해 목표가를 220.5만원에서 190만원으로 13.8% 하향 조정했지만 매수 의견은 유지했다. 목표가 하향은 에피스 분할 과정의 회계적 불확실성과 인건비 상승을 반영한 것으로, CDMO 시장의 구조적 성장 논거는 훼손되지 않았다고 평가했다.

매수 유지 핵심 논거

• CDMO 시장 구조적 성장: 글로벌 바이오의약품 파이프라인 증가와 빅파마의 외주 생산(아웃소싱) 비중 확대가 맞물려 위탁생산 시장이 장기 구조 성장 국면
• 압도적 수익성: 주요 경쟁사(론자·후지필름·삼성바이오에피스) 대비 압도적으로 높은 EBITDA 이익률 및 수익 안정성 — 프리미엄 밸류에이션 정당화
• 공장 증설 효과: 에피스 분할 완료 후 인천 송도 5·6공장 증설에 따른 수주 수용 능력 확대 → 2027년 이후 이익 재가속 전망
• 글로벌 시장점유율: 삼성바이오로직스는 론자를 압도하는 총 생산 능력으로 글로벌 CDMO 1위권을 유지

목표가 하향 배경

• 에피스 분할 불확실성: 삼성바이오에피스 분할 과정에서 발생하는 일회성 비용 및 회계 처리 불확실성 반영
• 인건비 증가: 2026년 인건비 상승이 영업이익률에 부정적 영향
• 컨센서스 대비 보수적: 증권사 평균 목표가 210.85만원 대비 하향 보수적 설정 (상상인증권·NH투자증권 220~230만원 제시)

위험 요소

• 에피스 분할 완료까지 회계적 노이즈 지속
• 글로벌 CDMO 경쟁 심화 (삼성바이오에피스·론자·우시바이오 등)
• 바이오시밀러 가격 압력으로 에피스 수익성 약화 가능성

출처

보도 인용: 뉴스핌 — [리포트 브리핑]삼성바이오로직스, '흔들림 없는 성장, 확신을 더할 시점' 목표가 1,900,000원 — KB증권 (2026-05-27)
관련 보도: 머니투데이 — 삼성바이오로직스, 인건비 증가에 수익성 악영향…목표가 14% 하향-삼성증권 (2026-05-21)

본 요약은 공개 보도를 바탕으로 작성된 참고 자료입니다. 투자 결정은 원본 리포트를 직접 확인 후 진행하시기 바랍니다.