텍사스인스트루먼트 (TexasInstruments) (TXN)

핵심 지표

손절/목표가 (ATR 기반)

ATR(14): $15.59 | R:R 1:2

Executive Summary

텍사스인스트루먼트(TXN)는 아날로그·임베디드(산업·차량용) 반도체의 세계 1위 사업자로, 약 8만 개 카탈로그 다품종과 300mm 웨이퍼 원가우위·내재화 제조를 바탕으로 Wide 해자를 보유한다. 2026-07-16 KOSPI 반도체 -6.37% 급락은 범용 DRAM·심리 축(HBM/AI 노이즈 의심 55%)으로, 아날로그·임베디드 사이클과는 축이 다르다. 실적은 산업 재고사이클 회복 초입에 있어 1분기 매출 $4.82B(+18.4% YoY, +9% QoQ)로 반등 중이나, 문제는 밸류에이션이다. 현재가 $290.80은 컨센서스 평균 목표 $303.31에 근접(상단 여력 ~4%)하고 후행 PER 50배(트로프 왜곡)·선행 PER 30배·PBR 15.8배로 회복을 이미 상당 부분 반영했다. 300mm 대규모 capex로 TTM FCF가 $1.07B까지 눌린 상태로, capex 회수 국면의 FCF/주당 반등이 밸류에이션 정당화의 핵심 열쇠다. 우량 배당귀족이지만 진입가 매력은 제한적이어서 '보유'로 판단한다.

스코어카드

종합: 64/100

버전 추이

최근 3개 버전 +5pt (직전 대비) — 각 버전은 BLIND 재분석(이전 결론 미참조) 독립 산출

기업개요 & Moat Wide

텍사스인스트루먼트(TXN)는 아날로그·임베디드(산업·차량용) 반도체의 세계 1위 사업자로, 약 8만 개 카탈로그 다품종과 300mm 웨이퍼 원가우위·내재화 제조를 바탕으로 Wide 해자를 보유한다. 2026-07-16 KOSPI 반도체 -6.37% 급락은 범용 DRAM·심리 축(HBM/AI 노이즈 의심 55%)으로, 아날로그·임베디드 사이클과는 축이 다르다. 실적은 산업 재고사이클 회복 초입에 있어 1분기 매출 $4.82B(+18.4% YoY, +9% QoQ)로 반등 중이나, 문제는 밸류에이션이다. 현재가 $290.80은 컨센서스 평균 목표 $303.31에 근접(상단 여력 ~4%)하고 후행 PER 50배(트로프 왜곡)·선행 PER 30배·PBR 15.8배로 회복을 이미 상당 부분 반영했다. 300mm 대규모 capex로 TTM FCF가 $1.07B까지 눌린 상태로, capex 회수 국면의 FCF/주당 반등이 밸류에이션 정당화의 핵심 열쇠다. 우량 배당귀족이지만 진입가 매력은 제한적이어서 '보유'로 판단한다.

Moat 상세

Wide 해자 근거는 네 축이다. (1) 아날로그 다품종 카탈로그 — 약 8만 개 제품·10만 고객으로 저고객집중·장수명(산업/차량 10~20년) 디자인인의 높은 전환비용. (2) 300mm 웨이퍼 원가우위 — 아날로그 업계 유일의 대량 300mm 생산으로 200mm 대비 다이 원가 약 40% 절감, 구조적 비용 해자. (3) 내재화 제조 — 자체 팹(RFAB2·LFAB·Sherman·Lehi) 보유로 파운드리 의존이 낮아 공급 탄력성·마진 통제력이 높고 미국 리쇼어링·관세 환경에서 상대적 수혜. (4) 직판 전환으로 고객 접점·가격 통제 강화. ADI·Infineon·NXP·STMicro와 경쟁하나 규모·다품종·자체 제조의 결합은 복제 난이도가 높다.

재무분석

분석

수익성은 견조하나 FCF가 capex에 눌린 구조다. 총이익률(GM) 57.3%는 역사적 정점(~65%+) 대비 낮은데, 300mm 감가상각 램프·가동률 저하가 원인으로 가동률 회복 시 확장 여지가 있다. 1분기(2026-03) 매출 $4.82B·영업이익 $1.82B(OPM 37.8%)·순이익 $1.54B(순이익률 29.1%)로 직전 4개 분기($4.42/$4.74/$4.45/$4.07B) 대비 반등. 매출 성장률 +18.6% YoY. 다만 TTM FCF는 $1.07B에 불과 — 시총 $264.7B·매출 ~$18B 대비 극도로 낮으며, 이는 연 ~$5B 규모 300mm 팹 증설 capex를 의도적으로 감내한 결과다. 배당수익률 1.89%(20년+ 연속 증배 배당귀족). 재무구조·현금창출력의 절대 수준은 우량하나, '눌린 FCF의 반등' 여부가 재무 스토리의 핵심 변수.

밸류에이션

밸류에이션은 부담 구간이다. 후행 PER 49.96배는 사이클 트로프 이익으로 왜곡된 수치이고, 정상화 기준 선행 PER 30.5배가 더 유효하나 여전히 프리미엄이다. PBR 15.8배로 자산 대비도 높다. 결정적으로 현재가 $290.80이 컨센서스 평균 목표 $303.31에 근접해 상단 여력이 약 4%에 그친다 — 52주 저점 $150.97에서 고점 $334.03 근처까지 회복하며 재무 반등을 이미 상당 부분 선반영. Base 목표 ~$305(컨센서스 부근)로, 추가 상승은 capex 정점 통과 후 FCF/주당 반등이 시장에 인식돼야 열린다. 배당 1.89%는 안정적이나 밸류 방어를 홀로 하기엔 낮다. 결론: 우량하지만 '싸지 않은' 가격 — 진입가 매력 제한.

모멘텀 & 컨센서스

추세는 상승이다. 52주 저점 $150.97 → 현재 $290.80으로 고점 $334.03에 근접, 우상향 구조 유지. 컨센서스 'buy'(애널리스트 32명), 평균 목표 $303.31. 다만 당일 -3.45%로 2026-07-16 반도체 급락 노이즈에 동조 — 이는 범용 DRAM·심리 축 급락으로 TXN의 아날로그·임베디드 펀더멘털과 직접 연결은 약하나 단기 심리에는 영향. ATR 14 = $15.59(5.36%)로 변동성 확대 국면. 수급은 배당귀족·기관 코어홀딩 선호가 하방을 지지하나, 밸류 부담이 상방 탄력을 제약. 미국 레짐 중립 16일째·VIX 15.7·F&G 46.7의 우호적이지 않은 중립 심리도 감안.

산업 & 경쟁구도

핵심 동력은 세 가지다. (1) 산업 재고사이클 회복 — 1분기 매출 +18.4% YoY·+9% QoQ로 다운사이클 저점 통과 신호. 산업(공장자동화·팩토리)·차량(EV/ADAS 콘텐츠 증가)이 회복 견인. (2) 차량 반도체 콘텐츠 성장 — 전동화·자율주행으로 차량당 아날로그/임베디드 채용량 구조적 증가. (3) 300mm capex 회수 — RFAB2·LFAB·Sherman(SM1/SM2)·Lehi 증설이 2026~2027 정점을 지나며 감가상각·capex가 정상화되면 FCF/주당이 인플렉션. 경쟁 구도: ADI·Infineon·NXP·STMicro 등 글로벌 아날로그 + 중국 로컬(SG Micro·Will Semi 등)의 저가 침투. TXN 강점은 다품종·자체 제조·직판이나, 회복 기울기는 매크로 산업 수요에 종속.

리스크 분석

리스크의 무게중심은 '밸류에이션 × FCF 회수 타이밍'이다. Wide 해자·회복 초입 실적은 견고하나, 진입가가 컨센서스 목표에 근접한 상태에서 300mm capex 회수가 지연되거나 산업 수요가 재둔화하면 상방은 얇고 하방(2ATR $259.62)은 열려 있는 비대칭 구조. 반도체 급락 노이즈는 축이 다르나 단기 심리 동조는 감내 필요.

매매 전략

우량 Wide 해자 기업이나 현재가($290.80)가 컨센서스 목표($303.31)에 근접해 진입가 매력이 제한적이므로 '보유'가 적정. 신규 진입은 300mm capex 정점 통과·FCF/주당 반등 신호 확인 또는 $259.62(2ATR 손절선) 부근까지의 조정을 기다리는 것이 유리. 기보유자는 배당귀족·Wide 해자 근거로 코어 유지하되, 산업 재고사이클 회복 기울기와 capex 회수 진행을 분기 실적에서 점검. 상방 촉매는 FCF 인플렉션의 시장 인식, 하방 방어선은 2ATR $259.62.

§ Confidence Interval (95% CI)

§ 약한 가정 3개 (Most Fragile Assumptions)

재분석 메타 (v9 BLIND)