ATR(14): $7.89 | R:R 1:2
TXN은 현재가 $257.84, 시총 약 $235B의 세계 1위 아날로그·임베디드 반도체 기업이다. 핵심 논지는 아날로그 사이클이 저점(Q4'25 매출 $4.42B)을 통과해 뚜렷한 회복 궤도에 진입했고(Q2'26 매출 $5.46B +22.8% YoY, EPS $2.14 +51.8% YoY), 동시에 300mm 캐파 슈퍼사이클의 capex 정점이 지나며 자유현금흐름(FCF)이 램프할 여지가 크다는 점이다. 다만 후행 PER 39x·EV/EBITDA 25.5x로 회복 프리미엄이 상당 부분 선반영돼 밸류에이션이 부담 구간이다. 독립 산출 목표가는 기본 $290(forward EPS $10.64×27x), 하단 $222, 상단 $345로 컨센서스 평균 $324.7보다 보수적이다. 현재가 대비 기본 상방 약 +12.5%에 배당 2.24%를 더해 매수로 판단하되, 손절선은 $242.07(2ATR)로 설정한다. 단기적으로는 주가가 50일선($283) 아래로 눌려 있고 매크로가 Fear 국면이라 진입 타이밍은 분할이 유리하다.
| 항목 | 점수 | 만점 |
|---|---|---|
| 사업모델/해자 | 9.0 | /10 |
| 재무건전성 | 7.0 | /10 |
| 성장성 | 7.0 | /10 |
| 수익성 | 9.0 | /10 |
| 밸류에이션 | 5.0 | /10 |
| 모멘텀/수급 | 6.0 | /10 |
| 경영진/자본배분 | 8.0 | /10 |
| 산업포지션 | 9.0 | /10 |
| 리스크관리 | 6.0 | /10 |
| 촉매/이벤트 | 7.0 | /10 |
종합: 72/100
| 버전 | 분석일 | 점수 | 등급 | 목표가 |
|---|---|---|---|---|
| v11 | 2026-08-05 | 66 | 매수 | $305 |
| v12 | 2026-08-14 | 74 | 매수 | $308 |
| v13 | 2026-08-24 | 73 | 매수 | $300 |
최근 3개 버전 -1pt (직전 대비) — 각 버전은 BLIND 재분석(이전 결론 미참조) 독립 산출
TXN은 현재가 $257.84, 시총 약 $235B의 세계 1위 아날로그·임베디드 반도체 기업이다. 핵심 논지는 아날로그 사이클이 저점(Q4'25 매출 $4.42B)을 통과해 뚜렷한 회복 궤도에 진입했고(Q2'26 매출 $5.46B +22.8% YoY, EPS $2.14 +51.8% YoY), 동시에 300mm 캐파 슈퍼사이클의 capex 정점이 지나며 자유현금흐름(FCF)이 램프할 여지가 크다는 점이다. 다만 후행 PER 39x·EV/EBITDA 25.5x로 회복 프리미엄이 상당 부분 선반영돼 밸류에이션이 부담 구간이다. 독립 산출 목표가는 기본 $290(forward EPS $10.64×27x), 하단 $222, 상단 $345로 컨센서스 평균 $324.7보다 보수적이다. 현재가 대비 기본 상방 약 +12.5%에 배당 2.24%를 더해 매수로 판단하되, 손절선은 $242.07(2ATR)로 설정한다. 단기적으로는 주가가 50일선($283) 아래로 눌려 있고 매크로가 Fear 국면이라 진입 타이밍은 분할이 유리하다.
TXN의 해자는 반도체 업종에서도 최상위급이다. 첫째, 아날로그·임베디드는 10만종 이상의 제품과 10만개 이상 고객으로 극도로 파편화된 시장이라 단일 대체품이 없고, 설계 수명이 10~20년으로 길어 한 번 채택되면 교체가 거의 없는 강한 전환비용을 만든다. 둘째, 300mm 웨이퍼 내재화 제조는 200mm 대비 다이당 원가를 크게 낮춰 구조적 원가 우위를 준다(GM 58%, OpM 43%가 이를 증명). 셋째, 팹리스가 아닌 자체 팹 보유로 공급·원가·재고를 스스로 통제하며 다운사이클에서도 마진 방어력이 높다. 넷째, 직판·온라인 채널 확대로 중소 고객까지 장악해 포트폴리오 폭과 채널 지배력을 동시에 확보했다. 이 해자는 사이클을 타되 훼손되지 않는 내구성을 가진다.
직전 5개 분기 매출 궤적은 Q2'25 $4.45B → Q3'25 $4.74B → Q4'25 $4.42B(계절적 저점) → Q1'26 $4.83B → Q2'26 $5.46B로 저점 통과 후 가속 회복을 보인다. Q2'26 영업이익 $2.33B(영업마진 42.6%), 순이익 $1.98B, 희석 EPS $2.14로 전년동기 EPS $1.41 대비 +51.8% 급증했다. TTM 매출은 $19.45B(+22.8% YoY), TTM EPS $6.59다. 수익성은 GM 58.3%·OpM 42.6%·NM 31.1%·ROE 35.2%로 반도체 업종 최상위권이다. 현금흐름이 관전 포인트로, 영업현금흐름 TTM $8.67B에 비해 FCF는 $3.55B에 그쳐(capex 약 $5.1B) FCF 마진이 18%로 역사적 30%+ 대비 눌려 있다 — 이는 300mm 팹 투자 사이클의 산물이며 capex 정점 통과 시 FCF 정상화 여력이 크다. 재무구조는 총현금 $7.0B, 총부채 $14.05B, 순부채 약 $7.05B, D/E 78로 우량하나 무차입은 아니다.
밸류에이션은 이 종목의 유일한 약점이다. 후행 PER 39.1x는 다운사이클 트로프 실적을 반영해 높게 보이나, 실적 정상화를 반영한 선행 PER은 24.2x로 낮아진다. EV/EBITDA 25.5x, P/S 12.1x, P/B 13.1x는 고품질 프리미엄을 감안해도 부담 구간이며 PEG는 1.15로 성장 대비 그나마 합리적이다. 독립 산출은 forward EPS $10.64를 기준으로 3시나리오를 적용했다 — 하단(사이클 재둔화·capex 고점 지속·FCF 실망) 21x = $222, 기본(회복 지속·FCF 램프 확인·완만한 재평가) 27x = $290, 상단(완전 상향사이클+FCF 변곡점 인식, EPS $11.5) 30x = $345. 기본 목표가 $290은 컨센서스 평균 $324.7(선행 약 30.5x 적용)보다 보수적인데, 이는 이미 25x 넘는 EV/EBITDA와 사이클 타이밍 불확실성에 밸류 규율을 반영한 결과다. 컨센 밴드(하단 $225·상단 $400)와 비교하면 내 하단은 컨센 하단과 거의 일치하고 기본은 컨센 하단에 근접해, 하방은 보수적으로, 상방은 컨센 대비 덜 낙관적으로 잡았다.
현재가 $257.84는 200일선 $237.93 위(+8.4%)이나 50일선 $283.07 아래(-8.9%)로, 장기 상승추세(골든크로스 유지) 속 단기 눌림 구간이다. 52주 레인지($152.73~$334.03)의 58% 지점으로 중립 이상이다. 컨센서스는 애널리스트 31명, 투자의견 buy(2.08), 평균 목표가 $324.7로 현재가 대비 +26% 상방을 제시한다. 수급 측면에서 기관 보유 91.6%로 높고, 공매도는 float의 2.4%·숏레이시오 2.6으로 낮아 공매도 압력은 미미하다. 다만 베타 1.325로 시장 대비 변동성이 크고, 매크로가 Fear&Greed 35.5 리스크오프 국면이라 단기 조정에 민감하다. 종합하면 중기 추세는 우호적이나 단기 모멘텀은 조정 중이라 분할 진입이 합리적이다.
| 항목 | 값 |
|---|---|
| 평균 목표가 | $324.7 |
| 투자의견 | buy (2.08) |
| 애널리스트 수 | 31명 |
아날로그·임베디드 반도체는 산업·자동차·개인전자·통신·엔터프라이즈 전 영역에 침투하는 '전기의 쌀'로, 개별 ASP는 낮지만 물량과 다양성이 방대해 경기 사이클을 타되 장기 성장은 GDP+ 수준으로 꾸준하다. 최근 사이클은 2023~2025년 산업·자동차 재고 조정으로 깊은 다운사이클을 겪었고, 2026년 들어 재고 정상화와 산업/자동차 수요 반등으로 회복 국면에 진입했다(Q2'26 매출 +22.8%가 신호). 메가트렌드로는 자동차 전동화·ADAS(차량당 반도체 콘텐츠 증가), 산업 자동화·전력관리, 데이터센터 전력밀도 상승이 아날로그 수요를 구조적으로 밀어올린다. 경쟁구도에서 TXN은 아날로그 1위(ADI·Infineon·STM 등이 경쟁)이며 300mm 원가우위와 포트폴리오 폭으로 차별화된다. 리스크 요인은 중국 로컬 아날로그 업체의 저가 침투와 미중 수출규제·관세다.
최대 위험은 밸류에이션(후행 39x·EV/EBITDA 25.5x)과 사이클 회복의 지속성이다 — 회복이 정체되면 프리미엄이 압축된다. 다만 넓은 해자·엘리트급 수익성(GM 58%·ROE 35%)·FCF 정상화 여력이 하방을 지지한다. 방어선은 손절 $242.07(2ATR)로, 200일선($237.93) 바로 위여서 이 지지선 이탈은 추세 훼손 신호로 간주한다.
진입은 현재가 $257.84 부근에서 분할 시작하되, 단기 모멘텀이 50일선 아래라 200일선($237.93)~손절선 사이로의 추가 눌림 시 비중 확대가 유리하다. 손절은 $242.07(2ATR)로 설정하며 이는 200일선 바로 위 지지선으로, 이탈 시 추세 훼손으로 보고 청산한다. 목표는 기본 $290(+12.5%), 상단 $345이며 배당 2.24%가 캐리를 보탠다. 상방 트리거는 (1)capex 가이던스 하향과 FCF 개선 확인, (2)산업·자동차 수주 반등의 연속성, (3)다음 분기 매출·마진의 컨센 상회다. 하방 트리거는 (1)산업/자동차 수요 재둔화, (2)FCF 정상화 지연, (3)$242 지지 이탈이다.