Texas Instruments (TXN)

핵심 지표

⚠️ 컨센서스 초과 경고

현재가가 증권사 평균 목표가 $205.00를 +37.7% 초과했습니다. 업사이드 소진 — 신규 매수보다 보유 또는 조정 대기 권고.

⛔ 진입 보류 태깅 — R:R -0.40 (Base 시나리오 음수), 확률 가중 기대수익률 -7.3%, +19.4% 급등 직후 RSI 85+ 극단 과열. $245-260 조정 대기 권고.

Executive Summary

Texas Instruments (TXN)는 아날로그 반도체 세계 1위(Wide Moat 9.0) + Dividend Aristocrat 22년 + FY26Q1 Blow-out Beat + 사이클 바닥 탈출 확정의 완벽한 펀더멘털을 보유한 최고급 Quality Compounder다.

그러나 2026-04-22 Q1 실적 발표 직후 단일 +19.4% 급등으로 52주 고점($284.12) -0.67% 근접, Fwd PER 41.5x (5년 평균 27x 대비 +53%, peer median 19x 대비 +118%)의 극단 프리미엄에 진입. 현재가 $282.23은 증권사 평균 목표가 $205를 +37.7% 초과하여 업사이드 완전 소진 상태.

R:R -0.40 (Base $275 목표 시), 확률 가중 12M 기대수익률 -7.3%로 수학적 매수 부적합. Bull 시나리오($315)에서만 R:R 1.82 획득. 내부자 12개월 매도 $32M / 매수 0건은 경영진 고평가 인식 시사.

권고: 현 가격 비편입 → $245-260 조정 대기 → 3-5% 단계 매수. 배당주 목적이면 JNJ(yield 3.15%), XOM(3.58%), PEP(3.3%)가 현 시점 우수 대안.

손절/목표가 (ATR 기반)

ATR(14): $8.98 | R:R 1:2

스코어카드

종합: 67.0/100

기업개요 & Moat Wide Moat 9.0

Texas Instruments는 아날로그 반도체 세계 1위(점유율 ~19%)로 1930년 창립, 텍사스 댈러스 본사. 80,000+ 개의 개별 SKU 보유로 ADI(2위, ~40,000)의 2배 규모.

2대 사업부문:
• Analog (75%): Power Management, Signal Chain (Amp/ADC/DAC/인터페이스)
• Embedded Processing (20%): MCU, DSP

End Market (FY25):
• Industrial 45% (공장 자동화·로봇·에너지 인프라)
• Automotive 30% (ADAS·EV·파워트레인)
• Personal Electronics 15%, Communications 5%, Enterprise 4%, Other 1%

핵심: 산업+자동차 = 75%. 10-15년 제품 수명 → 설계 채택 시 반복 납품 (annuity-like revenue).

Moat 상세

5중 Moat 복합:
1. Switching Costs (9.5): 아날로그 칩 설계 통합 → 교체 비용 압도적. 자동차 ECU·산업 로봇 인증만 2-5년
2. Cost Advantage (9.0): 300mm Fab 비중 80%+ (경쟁사 30-50%), 칩당 비용 30-40% 우위
3. Scale & Network (9.0): SKU 80,000+ (ADI 2배), ti.com 직판 one-stop-shop
4. Intangible Assets (8.5): 20년+ 축적 회로 IP, R&D $2.0B/년 (매출 12-13%)
5. Regulatory Support (8.0): CHIPS Act $1.6B 확정, 미국 본사+Fab 집중 관세 방어

비교: AAPL·COST·V·MA 급 Wide Moat. Buffett 2014년 검토 당시 "좋은 사업이지만 가격이 너무 비싸다" 평가.

재무분석

분석

Q1 2026 Blow-out Beat (2026-04-22):
• 매출 $4.69B vs 컨센 $4.19B (+11.9%)
• EPS $1.45 vs 컨센 $1.07 (+35.5%)
• OPM 41.2% (+420bp beat)
• Q2 가이던스: 매출 $5.05B (+11% beat), EPS $1.71 (+22% beat)

End market별 Q1 QoQ:
• Automotive +22% (최대 반등 — 재고 정상화 완료)
• Industrial +16%
• Personal Electronics +10%

해석: 사이클 바닥 탈출 확정. 자동차 재고 정상화 글로벌 반도체 중 TXN이 가장 먼저 확인. ON Semi·MCHP·ADI에 긍정적 선행 시그널.

CapEx 사이클: FY22 $2.8B → FY25 $4.7B → FY27E $2.5B 정점 통과 → FCF Margin 11% → 35%+ 폭발 예상.

배당 정책: 22년 연속 증가 (Aristocrat), 10yr CAGR 17.2% (업계 최고). 다음 인상 2026-09 예상.

밸류에이션

목표가 산정 (가중 평균):
• DCF (WACC 9.5%, 영구 3%): $307 (가중 30%)
• Fwd PER 30x × FY27E EPS $8.50: $255 (가중 35%)
• Peer Relative (Fwd 25x): $190 (가중 25%)
• Dividend Yield 2.5% normalize: $218 (가중 10%)

Base 12M 목표가: $250 → $275 (12M 후 FY27 반영 시 재조정)
Bull: $315 (+11.6%) / Bear: $200 (-29.1%)

R:R 분석:
• 현재가 $282.23 vs Base $275: -2.6% 오버슈팅 (업사이드 이미 소진)
• Bull 시나리오 R:R 1.82 (Acceptable)
• 결론: 현 가격 진입 불리, $245-260 조정 후 R:R 1.97 Good 달성.

모멘텀 & 컨센서스

기간별 수익률 (vs SOX, S&P500):
• 1일: +19.43% / +1.2% / +0.3%
• 1주: +22.8% / +2.5% / +0.8%
• 1개월: +31.5% / +4.2% / +1.5%
• 1년: +86.3% / +45.2% / +14.8% (SOX 대비 +41p outperform)

기술적 과열 지표:
• RSI(14): 85+ (극단 과매수)
• 52주 고점 대비: -0.67% (신고가 임박)
• 20일 SMA 대비: +15% 괴리
• 200일 SMA 대비: +38% 괴리 (평시 10-15%)
• ATR(14): $8.98 (3.18%, 평시 2% 대비 증가)

수급:
• 내부자 매수: 0건 (12개월)
• 내부자 매도: $32M+ (CEO $12M, CFO $5.2M)
• Elliott Management: 2024년 $2.5B 포지션 → 축소 중 (실적 회복으로 압박 해소)
• 기관 보유 88% (Vanguard 9.2%, BlackRock 8.5%, State Street 4.6%)

산업 & 경쟁구도

아날로그 반도체 TAM:
• 2025 $78B → 2026E $92B (+18%) → 2027E $105B (+14%)
• 글로벌 임베디드 프로세싱: $29B → $34B (+17%)
• TXN 종합 TAM CAGR 2025-27: +16%

End Market별 2026 성장:
• Automotive +18% (EV 침투율 23%, ADAS Lv2+)
• Industrial +12% (공장자동화, 에너지 인프라)
• Personal Electronics +4%, Communications +6%

Sherman Fab 확장 (텍사스):
• SM1 가동 중 / SM2 2026-H2 / SM3 2027 / SM4 2030+
• 완공 시 300mm 월 100K wafer+ (세계 최대 아날로그 단일 Fab)
• CHIPS Act $1.6B 확정 (2026말 수령 완료)

사이클 포지션: FY24 저점(OPM 29.7%) → FY26Q1 Early Recovery 확정 → FY27-28 Mid Cycle 예상. 과거 사이클 평균 상승폭 +100-150% vs 현 사이클 +87% 진행.

리스크 분석

최우선 리스크: Fwd PER 41.5x 평균회귀 (발생 확률 75%). TXN은 Wide Moat 9.0 최고급 기업이나 현재 밸류는 역사적 상단 + peer 극단 프리미엄. 정상 조정 시 -25%, 기술적 조정 시 -15%, 과대평가 붕괴 시 -35% 리스크.

확률 가중 12M 기대값 계산:
• Bull (20%): +13.4% / Base (35%): -2.6% / Mild (25%): -13.2% / Correction (15%): -23.8% / Bear (5%): -43.3%
• 가중 평균: -7.3% ⛔

Bear Thesis 핵심: (1) Fwd PER 41.5x 역사 상단 (2) RSI 85+ 극단 (3) 내부자 일방 매도 (4) 컨센 -27% 괴리 (5) FY22 peak 매출 $20B 대비 FY26E $19-20B 겨우 회복. 주가 +87%는 과한 반영.

매매 전략

권고 행동: 현 가격 진입 보류 + 조정 대기

### 단계별 매수 전략

| 단계 | 가격대 | 배분 | 트리거 |
|------|--------|------|--------|
| 1차 관망 | $275-285 (현재) | 0% | 매수 금지 |
| 2차 진입 | $260-265 | 30% | RSI 70 이하 + 기술 조정 |
| 3차 진입 | $245-250 | 35% | 20일 SMA 터치 |
| 4차 진입 | $225-235 | 25% | Q2 실적 전 (2026-07-23) |
| 5차 여유 | $200-215 | 10% | Bear 시나리오 방어매수 |

평균 진입가 시뮬레이션: $241.7
• Base 목표 $275 대비 +13.8% upside → R:R 1.97 Good

### 목표가 & 손절 (진입 $241.7 기준)
• Base: $275 (+13.8%, 6-9개월)
• Bull: $315 (+30.3%, 12-18개월)
• 손절: $225 (-7%, ATR 2배)

### 포지션 규모
• 3-5% 위성 포지션 (Core 아님)
• 반도체 섹터 배분: NVDA 6% + AVGO 5% + MU 2% + TXN 3% = 16%

### 사용자 포트폴리오 권고
• 현재 비편입 (VOO 91.5% 유지)
• $255 이하 터치 시 → VOO -3%, TXN 3% 편입
• $235 이하 → VOO -5%, TXN 5% 편입

### 대안 고려
• 배당주 목적: JNJ 2% + XOM 3% + TXN 0% 대기 (JNJ yield 3.15% + XOM 3.58% 우수)
• 아날로그 대체: ADI 3% 편입 (Fwd PER 28x vs TXN 41.5x, -32% 할인)

배당주 관점 심층 분석

22년 연속 배당 증가 (S&P Dividend Aristocrat):

• 연 배당: $5.44 (분기 $1.36)
• 현재 수익률: 1.93%
• 10년 CAGR: 17.2% (업계 최고)
• Payout Ratio FY25: 103% (일시, FY26E 80% 정상화)
• FY25 배당금 총액: $4.9B
• 다음 인상 예상: 2026-09 (+5-8% 상향, 분기 $1.43-1.47)

자사주 매입:

• FY25 buyback: $2.8B
• 잔여 승인: $23.5B+ (4-5년치)
• 총 자본환원 FY25: $4.9B + $2.8B = $7.7B

배당주 비교 (현재 yield 기준):

결론: TXN은 성장 잠재력은 최고급이나 현재 yield 1.93%는 순수 배당주 관점에서 매력 부족. Aristocrat 평균 2.62% 대비 -26%. 성장주 PER 리스크가 배당주 방어력을 압도하는 구간.

배당주 목적이면: JNJ·XOM·PEP 우선. TXN은 조정 후 $245-260 진입 시 배당+성장 겸비 매력 회복.

시나리오별 12개월 기대수익률 (확률 가중)

해석: 60% 확률(Bull+Base)에서도 평균 +2.8% 수준, 반면 40% 확률에서 -13~-43% 낙폭. 수학적 매수 불리 구간 — Kelly Criterion 기준 포지션 0%.

$245-260 조정 진입 시 재계산: 확률 가중 기대값 +5.2~+8.5% 전환 → Good 진입 구간.