ATR(14): $5.10 | R:R 1:2
퀄컴은 현재가 $168.74(52주 위치 34%, 고점 $259.92 대비 −35%)에서 선행 PER 16.5배·PEG 0.75·ROE 33.8%·FCF $102억으로 품질 대비 저평가 구간에 있다. 그러나 최근 2개 분기 연속 매출 역성장(TTM 매출 $441억, −4% YoY)과 이익 −23% YoY, 영업이익률 압박(최근 분기 16.3%)이 진행 중이며, 애플 모뎀 내재화라는 구조적 역풍이 실현 국면에 들어섰다. 트레일링 순이익은 일회성 항목으로 노이즈가 크며 영업이익·선행 EPS($10.22)가 더 신뢰할 신호다. 매크로는 매파적(10Y 4.77%, Core PCE 3.34%, 시장 공포)으로 고멀티플 압박 환경이나 QCOM은 이미 싸다. 저평가 매력과 value trap 리스크가 팽팽해 목표가 $180(+6.7%), 종합점수 64/100, 등급 중립.
| 항목 | 점수 | 만점 |
|---|---|---|
| 성장성 | 5.0 | /10 |
| 수익성 | 7.5 | /10 |
| 재무건전성 | 7.5 | /10 |
| 밸류에이션 | 7.5 | /10 |
| 모멘텀 | 5.0 | /10 |
| 컨센서스 | 6.0 | /10 |
| Moat | 7.0 | /10 |
| 산업/TAM | 7.0 | /10 |
| 리스크관리 | 6.0 | /10 |
| 촉매 | 6.0 | /10 |
종합: 64/100
| 버전 | 분석일 | 점수 | 등급 | 목표가 |
|---|---|---|---|---|
| v5 | 2026-08-09 | 70 | 매수 | $185 |
| v6 | 2026-08-19 | 66 | 중립 | $185 |
| v7 | 2026-08-28 | 64 | 중립 | $180 |
최근 3개 버전 -2pt (직전 대비) — 각 버전은 BLIND 재분석(이전 결론 미참조) 독립 산출
QUALCOMM Incorporated (QCOM)는 모바일 시스템온칩(Snapdragon AP)·RF 프론트엔드·모뎀의 글로벌 리더이자, 셀룰러 표준필수특허(SEP)를 기반으로 한 고마진 라이선싱(QTL) 사업을 보유한 반도체 기업이다.
사업은 크게 (1) QCT(칩셋 — 핸드셋·오토모티브·IoT), (2) QTL(로열티 라이선싱)로 구성되며, 스마트폰 성숙기 대응으로 오토모티브(Snapdragon Digital Chassis)·IoT·온디바이스 엣지 AI로 다변화를 추진 중이다.
시가총액 약 $1,802억, 발행주식 10.68억 주, 기술/반도체 섹터.
셀룰러 표준필수특허(SEP) 포트폴리오와 QTL 라이선싱 로열티는 5G/6G 전환마다 반복 수취되는 강한 IP 해자이며, Snapdragon SoC는 프리미엄 안드로이드에서 리더십을 유지한다. 다만 최대 고객 애플의 자체 모뎀(C1 계열) 내재화와 MediaTek의 중저가 잠식으로 모뎀 부문 해자는 축소 압력을 받는다. 라이선싱은 넓고 지속적이나 칩셋 해자는 좁아지는 이중 구조.
TTM 매출 $441억(−4% YoY), 트레일링 EPS $8.76(일회성 왜곡), 선행 EPS $10.22.
분기 매출은 2025-12 $122.5억 정점 후 2026-03 $106.0억 → 2026-06 $99.5억으로 2개 분기 연속 감소하며 영업이익도 $33.7억→$16.3억으로 급감(영업이익률 16.3%).
수익성: 매출총이익률 54.2%, 순이익률 21.0%, ROE 33.8%(우수).
재무건전성: 현금 $83억·총부채 $153억(순부채 $70억)·부채비율 55%, FCF $102억·영업현금흐름 $124억으로 배당(2.18%)·자사주 여력 충분.
주의: 2026-03 순이익 $73.7억(일회성 급증)·2025-09 −$31.2억(일회성 손실)이 트레일링 지표를 왜곡 → 영업이익 추세가 더 정직한 신호.
목표가 $180 = 선행 EPS $10.22 × 17.6배(현재 16.5배 대비 소폭 프리미엄 — 품질/FCF 반영, 애플 리스크 할인). 컨센 중앙목표 $175에 근접, 평균목표 $193.1보다 보수적.
강세: 애플 전환 완만 + 오토/엣지AI 리레이팅 → 20배 = $204.
약세: 애플 QCT 급감 + 핸드셋 절벽 → 13배 = $133.
PEG 0.75·EV/EBITDA 15.6·FCF 수익률 ~5.7%로 절대 밸류는 저렴하나, 성장 회복 가정이 반증되면 value trap 소지.
현재가 $168.74가 50일선 $169.31 바로 아래·200일선 $167.83 바로 위에 걸쳐 박스권. 52주 위치 34%(고점 $259.92 대비 −35%). 베타 1.68로 고변동, 공매도 3.48%(중립), 기관 보유 83.2%. 시장 F&G 41.9(공포). 컨센 30명 평균목표 +14%이나 목표가 분산($100~$400)이 애플 리스크 불확실성을 반영. 추세는 하락에서 안정으로 전환된 중립 국면.
반도체(모바일 SoC·RF)에 온디바이스 엣지 AI(AI 스마트폰·AI PC용 Snapdragon X)·오토모티브(디지털 섀시 수주 파이프라인)·IoT 다변화가 성장축. 스마트폰 유닛 성장은 성숙기이며 중국 수요·믹스에 민감. 경쟁은 MediaTek(칩셋)·애플(모뎀 내재화). 매크로 감응도: 고베타로 금리·위험선호에 민감하나 밸류가 이미 낮아 하방 완충. 매파적 매크로(10Y 4.77%, PCE 3.34%)는 고멀티플에 불리하나 QCOM은 저평가 방어.
핵심 위험은 애플 모뎀 내재화에 따른 QCT 핸드셋 매출 잠식과 스마트폰 사이클 둔화로, 실현 시 이익·목표가 −20~25% 하방이 열린다. 고베타(1.68)·중국/지정학 노출도 tail risk. 강한 FCF·중간 레버리지·배당이 완충하나, $158.54(−2×ATR) 종가 이탈 시 규율 청산으로 하방을 관리한다.
중립(Hold). 목표가 $180(+6.7%). 신규 대량 진입은 자제하고, 기보유 시 손절 $158.54(−6.0%) 규율하 보유. 진입은 $155~160 구간(손절선 근접·FCF 수익률 6%+)에서 분할 매력 증가. 비중은 코어 반도체 익스포저의 5% 이내(고베타·집중 리스크). 상방 트리거: 오토/IoT 두 자릿수 재가속·애플 전환 지연·$180 돌파. 하방 트리거: 분기 매출 3연속 감소·애플 QCT 급감 가이던스·$158.54 종가 이탈.