ATR(14): $5.54 | R:R 1:2
ServiceNow는 엔터프라이즈 워크플로 자동화 시장을 지배하는 최상위 SaaS로, 매출 +24% YoY·FCF마진 35%·Rule of 40 59로 성장-수익성 균형이 최상위권이다. 다만 트레일링 PER 84.8배·EV/EBITDA 49.7배의 초고멀티플은 10Y 5.18% 매파 환경에서 duration 역풍에 극도로 민감하며, 최근 분기(2026-06) GAAP 영업이익률이 4.1%로 급락한 점은 이익 품질 경계 신호다. 실질 판단 기준인 forward PER 27배·PEG 1.01은 성장 대비 적정 수준으로, 강력한 플랫폼 해자와 Now Assist AI 수익화 잠재력이 프리미엄을 뒷받침한다. 종합 73점, 투자등급 매수(Buy), 12개월 목표가 $150(+10.6%), 2ATR 손절 $124.54(-8.2%).
| 항목 | 점수 | 만점 |
|---|---|---|
| 성장성 | 82.0 | /10 |
| 수익성 | 70.0 | /10 |
| 재무건전성 | 78.0 | /10 |
| 밸류에이션 | 58.0 | /10 |
| 해자/경쟁력 | 88.0 | /10 |
| 모멘텀/수급 | 68.0 | /10 |
| 산업매력도 | 85.0 | /10 |
| 리스크 | 55.0 | /10 |
| ESG/지배구조 | 70.0 | /10 |
| 촉매/이벤트 | 75.0 | /10 |
종합: 73/100
| 버전 | 분석일 | 점수 | 등급 | 목표가 |
|---|---|---|---|---|
| v7 | 2026-08-28 | 76 | 매수 | $158 |
| v8 | 2026-09-06 | 67 | 중립 | $145 |
| v9 | 2026-09-17 | 70 | 매수 | $150 |
최근 3개 버전 +3pt (직전 대비) — 각 버전은 BLIND 재분석(이전 결론 미참조) 독립 산출
ServiceNow(NOW)는 IT 서비스 관리(ITSM)에서 출발해 IT 운영관리(ITOM)·HR·고객서비스(CSM)·보안운영으로 확장한 클라우드 기반 엔터프라이즈 워크플로 플랫폼이다. Now Platform 위에 단일 데이터 모델로 부서 간 워크플로를 통합하며, 최근 Now Assist(생성형 AI 코파일럿) 모듈로 AI 수익화를 추진한다. 시가총액 $140B, 발행주식 10.3억주, 기관 보유 84.8%, 내부자 0.18%. TTM 매출 $14.73B, 무배당(재투자 우선). 섹터 Technology / 업종 Software-Application.
플랫폼 전환비용 해자. 엔터프라이즈 IT 운영에 깊이 임베드되어 한 번 도입하면 부서 전반 워크플로가 종속되며, 대체 시 막대한 전환비용·운영중단 리스크가 발생한다. 높은 갱신율과 순수익유지율(NRR) 기반의 land-and-expand 확장 모델. 기관보유 84.8%가 품질 신뢰를 방증. 해자 등급 강함.
TTM 매출 $14.73B(+24% YoY), 5분기 연속 5-6% QoQ 성장.
총마진 74.8%로 최상위 SaaS 수준이나 GAAP 영업마진은 TTM 4.06%로 SBC에 의해 크게 압축.
주목: 2026-06 분기 GAAP 영업이익 $0.162B(마진 4.1%)로 전분기 $0.503B·전년동기 $0.358B 대비 급락 — 이익 품질 경계.
반면 FCF는 TTM $5.149B(FCF마진 35%)·영업현금흐름 $5.308B로 견조 — GAAP과 현금창출력의 괴리가 SBC 중심임을 시사.
재무: 현금 $4.66B·총부채 $8.45B·순부채 $3.79B(경미)·D/E 67.5%, FCF가 순부채를 1년 내 커버. cRPO/NRR 개선 여부가 성장 지속의 핵심 지표.
고멀티플 성장주로 3가지 방법 병행.
(1) forward PER: 27.1x on 비GAAP EPS $5.01, PEG 1.01 — 24-26% 성장 대비 적정.
(2) EV/Sales: EV ~$144B / NTM 매출 ~$18B = 8.0x (TTM 9.78x) — 고품질 SaaS 정상범위.
(3) EV/FCF: NTM FCF ~$6.4B 기준 ~22.5x.
3시나리오 12M 목표: 약세 $108(멀티플 20x 압축)·기본 $150(fwd 25-26x 유지)·강세 $195(수익화 가속·30x 재평가). 확률가중 중심 $150(+10.6%). 트레일링 PER 84.8x는 GAAP·SBC 왜곡분으로 절대 부담이나, 실질 정당성은 PEG 1.0·Rule of 40 59에 근거.
현재가 $135.62 > 50일선 $125.79 > 200일선 $116.63 정배열(상승추세).
200일선 대비 +16.3%, 50일선 대비 +7.8%. 단 52주 고점 $192.97 대비 -29.7%로 고점권 이탈, 52주 레인지 49% 중단.
베타 0.97(시장 동행), 공매도 2.79%(낮음), 기관보유 84.8%. 최근 전일比 -1.6%로 단기 조정. 추세 유효하나 고점 회복엔 AI 촉매 필요.
엔터프라이즈 워크플로 자동화 + AI 에이전트 산업은 디지털 전환·IT 현대화·생성형 AI 생산성 도입의 secular 성장 테마. TAM $200B+ 확장 중.
경쟁: Salesforce(플랫폼), Microsoft(Copilot/Power Platform), 워크플로 신규 진입자. NOW의 차별점은 단일 플랫폼 통합·IT 운영 깊이. AI 에이전트(Now Assist) 시대 진입으로 좌석당 매출 상향 여력 확보.
최대 리스크는 초고멀티플의 금리 민감도 — 10Y 5.18% 매파 환경에서 duration 역풍. 최근 분기 GAAP 마진 급락, SBC 희석, 빅테크 경쟁, AI 수익화 지연이 하방 요인. FCF 견조·플랫폼 해자·Rule of 40이 완충.
매수(Buy) 관점. 품질 해자+Rule of 40 프로필로 중장기 보유 적합하나, 초고멀티플 금리 민감성으로 진입은 분할 권고.
진입: 현재가 $135 부근 1차, 200일선($117)·2ATR 손절선($124.5) 접근 시 추가.
목표 $150(+10.6%), 손절 $124.54(-8.2%), 손익비 ~1.3:1.
트리거: cRPO/NRR 가속·마진 회복 확인 시 비중확대, 마진 추가 악화·10Y 5.3%+ 돌파 시 축소.