투자 의견: 중립 (목표가 $52, +16.4%) — Nike는 60년 brand 1위 자리는 유지하나 매출 2년 연속 -10%·러닝 카테고리 영구 잠식·중국 매출 -13% YoY 압박 등 turnaround 진입 단계. Hill 신임 CEO(2026-10 취임)의 도매 채널 복원 + 재고 클린업 + R&D 가속 4축 전략의 가시화 시점은 FY26 Q4 실적(2026-06)이 분수령.
Bull case: PER 13.9x 역사 최저권 + 배당 3.6% + 22년 연속 증가 + FCF $2.8B 견고. 작은 매출·마진 회복 시그널만으로도 multiple 반등 여지 큼.
Bear case: HOKA·On 러닝 점유 영구 잠식 + Anta·Li-Ning 중국 점유 잠식 + Section 232/301 관세 영구화 시 OP margin 100~200bp 추가 압박. 미시간 소비심리 44.8 역대 최저 — discretionary 카테고리 첫 타깃.
전략: 분할 매수 ($44~45 / $42~43 / $39~41 각 1/3), 손절 $36 (-19%), 목표 $52 (+16%). 6월 FY26 Q4 실적 + FY27 가이던스 확인 후 trigger 활성화 권고. 포트폴리오 비중 1.5~2.5%.
ATR(14): $1.11 | R:R 1:2
| 항목 | 점수 | 만점 |
|---|---|---|
| brand·해자(Moat) | 75.0 | /10 |
| 재무 건전성 | 80.0 | /10 |
| 수익성·마진 | 50.0 | /10 |
| 매출 성장성 | 30.0 | /10 |
| 밸류에이션 매력도 | 80.0 | /10 |
| 배당·주주환원 | 80.0 | /10 |
| 경쟁 우위 변화 | 45.0 | /10 |
| 매크로 환경 | 35.0 | /10 |
| 모멘텀·수급 | 40.0 | /10 |
| 카탈리스트 | 55.0 | /10 |
종합: 60/100
Nike, Inc.는 1964년 Phil Knight·Bill Bowerman 창립의 글로벌 스포츠웨어 1위 brand. 본사 Oregon주 Beaverton, 직원 79,400명. FY25 매출 $51.4B(-10% YoY), 시가총액 $66.2B. 회계연도는 5월말 마감(FY26 = 2025-06 ~ 2026-05).
지역별 매출 비중(FY25): 북미 41.8% / EMEA 25.7% / Greater China 13.0% / APLA 12.8% / Converse 3.3% / 글로벌 brand 3.3%. 채널: 도매 56.5% / 직판(D2C) 43.5% (디지털 25.5% 포함).
2026-10 Elliott Hill 신임 CEO 취임 — 32년 Nike 베테랑(VP Commercial → President Consumer & Marketplace). John Donahoe 후임. Donahoe 시기(2020-2026) D2C 과집중 전략의 부작용(도매 채널 이탈, 혁신 정체) 시정 중.
• brand 자산 (광폭 해자 유지): Swoosh 글로벌 인지도 1위, Interbrand 가치 $50B+ 추정. Air Jordan·Air Max·Dunk 세대별 retention 자산. 그러나 brand가 점유 보장은 아님 — 2024~2026 매출 -20% 누적에도 brand 1위 유지.
• 공급망 규모 (광폭이나 축소 중): 베트남·인니·중국 OEM. 신발 25억 켤레/년. 그러나 관세 직격탄 노출 — Section 232/301 영구화 시 30~50bp 마진 역풍.
• 직판·디지털 채널 (협소, 재구축 중): NikePlus 멤버십 3억+ 추정. Donahoe 시기 D2C 과집중이 도매 이탈 → 매출 -10% 충격. Hill 신임 CEO의 최우선 과제.
• 이노베이션 (협소, 약화): Air·React·ZoomX. 그러나 HOKA·On에 러닝 점유 잠식. 혁신 정체 인정 필요.
| 항목 | FY23 | FY24 | FY25 | FY26 TTM |
|---|---|---|---|---|
| 매출 ($B) | 51.2 | 51.4 | 51.4 | 47.0 |
| 매출 YoY | +10% | +0.4% | -10% | -9% |
| Gross Margin | 44.2% | 44.6% | 42.7% | 41.5% |
| Operating Margin | 12.2% | 11.8% | 10.8% | 7.5% |
| Net Income ($B) | 5.1 | 5.7 | 4.9 | 3.8 |
| EPS ($) | 3.23 | 3.73 | 3.21 | 2.45 |
| FCF ($B) | 4.9 | 4.5 | 3.4 | 2.8 |
| ROE | 36% | 33% | 31% | 22% |
핵심 진단 (FY26 Q3 TTM 기준)
• 매출 2년 연속 두 자릿수 감소 — 시장 큰 우려. FY26 Q1~Q3 누적 매출 $34.5B(-9% YoY)
• Gross margin 44.2%→41.5% (250bp 압축) — 할인·프로모션·관세 3중 압박
• OP margin 12.2%→7.5% (470bp 압축) — 운영 디레버리지 + SG&A 고정비
• FCF 여전히 양호 ($2.8B+) — 배당 $1.60·자사주매입 $2.5B 여력 보유
• 재고 회전 4.2→3.6 — 적체 신호, Hill 클린업 진척의 핵심 지표
재무 건전성: 부채비율 145%, 순부채/EBITDA 1.1배, 유동비율 2.5배, 이자보상비율 12배 — 모두 양호. 자본 부족이 아닌 brand·채널·점유 회복의 시간 문제.
| 지표 | NKE | Adidas | Lululemon | On Holding | 업종 평균 |
|---|---|---|---|---|---|
| PER TTM | 13.9 | 30.5 | 18.2 | 52.0 | 22.0 |
| PER FY27E | 19.5 | 24.0 | 16.5 | 40.0 | 18.0 |
| PBR | 4.8 | 5.5 | 14.0 | 8.5 | 5.0 |
| EV/EBITDA | 14.2 | 18.0 | 14.5 | 35.0 | 17.0 |
| Dividend Yield | 3.6% | 1.8% | 0% | 0% | 1.5% |
| FCF Yield TTM | 5.2% | 3.0% | 4.0% | 1.5% | 3.5% |
PER TTM 13.9x — 역사 평균 30x+ 대비 큰 폭 압축, 동종 대비 가장 낮음
• PER FY27E 19.5x — 컨센서스 EPS $2.29 가정의 정확도가 핵심
• PBR 4.8x — brand value 일부 인정
• EV/EBITDA 14.2x — Adidas 18x / Lululemon 14.5x 대비 저평가
• Dividend Yield 3.6% — 방어주 수준 cushion (22년 연속 증가)
• FCF Yield 5.2% — 충분한 buyback·dividend 여력
DCF 시나리오 (WACC 8.0%, 영구 2.5%):
• Base (Hill 부분 성공, OP 12% 회복): $58
• Bull (도매 완전 복원, 중국 회복): $78
• Bear (점유 잠식 지속, OP 9%): $36
• 가중 적정가 (50/25/25): $57.5
상대가치 (FY27E EPS $2.29 × 업종 PER 18~22x): $41~$50
종합 가중 목표가: $52 (현재가 +16.4%)
가격 모멘텀: 음(-)
• 현재가 $44.67 / 52주 고가 $78.73 → -43.3% (약세장 구간)
• 52주 저가 $41.35 → +8.0% (저점 근접)
• 1Y -38% (S&P500 +12% 대비 큰 폭 수익률 부진)
• 200D MA 하회 지속(하락 추세), 50D MA 근접 (저점 반등 시도)
• RSI 35~42 — 과매도 근접 (극단은 아님)
• ATR(14) $1.11 (2.48%) — 정상 변동성, 투매 부재
컨센서스 모멘텀: 약한 음(-)
• 12개월 전 FY27E EPS $3.50 → 현재 $2.29 (하향 사이클 진행)
• 등급 분포: Buy 48% vs Hold+Sell 52% — 양분된 의견
• 목표가 평균 $68.5 (현재가 +53% 추가 상승여력, 그러나 회복 선반영)
수급: 외국인·기관 85%, 패시브 ETF 22% 기본 매수세. 자사주매입 잔여 $11B. 공매도 2.5% 정상.
카탈리스트: 2026-06 FY26 Q4 실적 + FY27 가이던스가 분수령.
| 구분 | 수치 | 비고 |
|---|---|---|
| 목표가 High | $95 | 적극 상승 전망 |
| 목표가 Mean | $68.5 | 현재가 +53% |
| 목표가 Low | $50 | 보수적 |
| 강력매수 | 6 (17%) | |
| 매수 | 11 (31%) | |
| 중립 | 16 (46%) | 최다 — 양분 의견 |
| 매도 | 2 (6%) | |
| FY27E EPS | $2.29 | 하향 진행 |
| FY27E 매출 YoY | +4.5% | 회복 가정 |
산업 개요
• 글로벌 스포츠웨어 TAM 약 $400B (운동화 $180B + 의류 $220B)
• CAGR 2023~2028E +5~6%
• Nike 운동화 시장 점유 약 21% (1위)
• Nike 운동복 시장 점유 약 12% (Lululemon·Adidas와 분점)
Porter 5 Forces
• 기존 경쟁자: 강 (Adidas 회복, HOKA·On 신흥, Anta·Li-Ning 중국)
• 신규 진입 위협: 중 (On·HOKA 성공 사례 — 진입 장벽 약화)
• 구매자 협상력: 중 (소비자 인플레 피로 → 가격 sensitivity 상승)
• 대체재·공급자: 약 (변화 없음)
카테고리별 진단:
1. 러닝 — HOKA·On 점유 빠른 잠식 (2020~2025 누적 -8%p 추정). Nike 최대 약점
2. 농구 (Jordan) — #1 유지, 견고
3. 라이프스타일 — Dunk·Air Force 1 유지, New Balance·Adidas Samba 압박
4. 여성 — Lululemon·Alo Yoga 잠식
근본 질문: Nike는 다시 "high growth"가 될 수 있나? 답은 No — 시장 +5% × 점유 잠식 압박 = 매출 CAGR 5%가 천장. mature dividend payer + 멀티플 회복 가치주 포지셔닝으로 재정의.
| 기업 | 시총($B) | FY25 매출($B) | 주요 위협 카테고리 |
|---|---|---|---|
| Nike (NKE) | 66.2 | 51.4 | 전 카테고리 1위 |
| Adidas (ADDYY) | 38 | 26 | EU·라틴 회복 진행 |
| Lululemon (LULU) | 36 | 11 | 여성·운동복 |
| Deckers (HOKA, DECK) | 24 | 5.2 | 프리미엄 러닝 |
| On Holding (ONON) | 13 | 2.4 | 프리미엄 러닝 (+33% YoY) |
| Anta + Li-Ning | 41 (합산) | 10+ | 중국 점유 잠식 |
리스크 시나리오 가중:
• Bear case 확률 30~35% (러닝 영구 잠식 + 중국 약화 + Hill 실패)
• Base case 확률 45% (점진 회복, FY28~29 마진 12% 도달)
• Bull case 확률 20~25% (Hill 성공 + 매크로 회복 + 관세 완화)
• 기대수익 (12개월): +10~15%
모니터링 5대 지표:
1. FY26 Q4 실적 (2026-06) — 매출·마진·가이던스
2. Greater China 분기 매출 추이
3. 러닝 카테고리 점유 (NPD·Circana)
4. 도매 채널 파트너 announcement
5. 관세 정책 (Section 232/301 만료 7/24)
### 매수 전략 (분할 3단계 — 시간 분산 필수)
• 1차 매수 $44~45 (현재가 근접): 비중 30%
• 2차 매수 $42~43 (1차 손절 자리 buyback): 비중 35%
• 3차 매수 $39~41 (52주 저점 break 시): 비중 35%
### 매도·수익실현 전략
• 수익실현 1차 $52 (목표가 도달): 50% 차익실현
• 수익실현 2차 $58~62 (Bull 시나리오): 추가 30% 매도
• 남은 20%: 배당 collector + 장기 보유
### 손절 라인
• 단기 (2x ATR): $42.46 (-4.9%)
• 펀더멘털 손절: $36 (-19%, DCF Bear 가정 깨지면 thesis 무효)
### 포지션 비중 권고
• 총 포트폴리오 대비 1.5~2.5% (소비재 ballast, 메인 포지션 아님)
• 소비재 섹터 내 10~15% (COST·WMT 등 더 강한 brand 우선)
• 배당 포트폴리오 비중 2~3% 가능 (yield 3.6%)
### Risk/Reward
• Upside $52 (+16%) vs Downside $36 (-19%) = R/R 0.85
• 매수 진입 trigger 비대칭 — 대기 후 진입 권고
• 6월 실적 +5% gap-up 시 추격 또는 -10% gap-down 시 3차 매수 trigger