ATR(14): $1.59 | R:R 1:2
Intuitive Machines(LUNR)는 미국 상업 달·우주 서비스 기업으로 착륙선(CLPS)·근우주 통신(NSNS $4.8B)·궤도/추진(OMES)·달 지형차량(LTV) 4축을 영위한다. 매출은 세 자릿수로 급성장 중이나 전 분기 영업·순손실이 지속되고, de-SPAC 잔재로 자기자본은 마이너스(−$3.28억), TTM FCF는 −$80M로 현금소진이 이어진다. 현금 $367M으로 런웨이 약 1.5~2.8년이나 흑자 도달 전 증자(희석) 위험이 상존한다. 주가는 3개월 −45%로 200일선을 하회했지만 애널리스트는 Strong Buy·목표 $29.25로 강세다. 착륙선 2기 연속 자세 이상으로 실행 신뢰가 미증명이고 경쟁사(Firefly)의 완전 착륙 성공으로 해자가 침식된 점, 공매도 27%·연 변동성 110%의 극단적 리스크를 종합해 중립(47점)·목표 $22·손절 $14.8로 판단한다. IM-3 미션 결과가 향후 재평가의 결정적 관문이다.
| 항목 | 점수 | 만점 |
|---|---|---|
| 해자 | 4.5 | /10 |
| 수익성 | 2.0 | /10 |
| 성장성 | 7.5 | /10 |
| 재무 | 4.0 | /10 |
| 밸류 | 4.0 | /10 |
| 모멘텀 | 3.5 | /10 |
| 수급 | 4.5 | /10 |
| 리스크 | 3.0 | /10 |
| 산업 | 7.5 | /10 |
| 촉매 | 6.5 | /10 |
종합: 47/100
| 버전 | 분석일 | 점수 | 등급 | 목표가 |
|---|---|---|---|---|
| v10 | 2026-07-23 | 46 | 중립 | $16 |
| v11 | 2026-08-03 | 48 | 매도 | $14 |
| v12 | 2026-08-12 | 47 | 매도 | $15 |
최근 3개 버전 -1pt (직전 대비) — 각 버전은 BLIND 재분석(이전 결론 미참조) 독립 산출
정체성: 미국 휴스턴 소재 상업 달·우주 서비스 기업(Industrials / Aerospace & Defense). 시총 약 $30억 소형주, 발행 1.60억주.
사업 4축: ①달 착륙선(Nova-C, NASA CLPS) — IM-1(2024) 미국 최초 상업 달 연착륙, 단 IM-1·IM-2 모두 착륙 후 자세 이상. ②근우주 통신·데이터(NSNS, 10년 최대 $4.8B IDIQ). ③궤도·추진 서비스(OMES III). ④달 지형차량(LTV)·표면 인프라.
자본구조 특이점: de-SPAC 잔재로 자기자본 마이너스(Q1'26 −$3.28억). 워런트·언아웃 부채 시가평가가 장부가를 왜곡(PBR 음수) — 즉시 지급불능이 아니라 회계적 특성이나 완충 자본이 얇다.
Moat(낮음~중간, 침식 진행): 선점·NASA 다년 계약 백로그의 '계약적 해자'는 존재하나, 착륙 신뢰가 미증명이고 경쟁사(Firefly)의 완전 착륙 성공으로 기술 프리미엄이 희석. 구조적 독점이 아닌 선점+정부관계 기반의 좁은 해자.
분기 매출($M): 25.03 62.5 / 25.06 50.3 / 25.09 51.0 / 25.12 43.3 / 26.03 183.6. Q1'26 매출 급등은 대형 계약 마일스톤 인식 추정 — 경상 런레이트로 오해 금지(yf TTM $490M vs 분기합산 $328M 불일치, 데이터 캐비엇). 전 분기 영업·순손실 지속.
마진(TTM): 매출총이익률 16.3%(2023 음수→흑자전환 개선 중), 영업 −18.1%, 순 −26.6%, ROE −30.8%(음자본이라 해석 제한).
현금·부채: 총현금 $367M, 총부채 $481M, 유동비율 1.66/당좌 1.35(단기 유동성 양호), 자기자본 −$3.28억. Q1'26 FCF −$64.6M로 소진 가속. 런웨이 약 1.5~2.8년 — 흑자 전 증자(희석) 위험 상존.
밸류: PSR 6.1x·EV/Rev 9.0x(경상 매출 기준 ~13x). 적자·음자본으로 PER/PBR 무의미. 100%+ 성장 감안 시 극단 고평가는 아니나 실행·마진 미확인 프리미엄.
목표가: 시나리오 가중(강세 $30·30% / 기본 $21·45% / 약세 $11·25%) ≈ $21.2 → 목표 $22(+17.9%). 컨센 $29.25보다 보수적. 손절 $14.8(ATR $1.59·주가 8.5%, ≈2.4×ATR).
추세: 현재 $18.66(전일 $17.93). 52주 저 $7.78/고 $46.75 — 저점 대비 +140%·고점 대비 −60%. 50일선 $17.70 상회·200일선 $19.45 하회 → 중기 하락 속 단기 반등 시도. 수익률 3개월 −45.5%·1년 +115.9%. ATR14 $1.59(주가 8.5%)·연 실현변동성 ~110%·베타 1.83(극단 고변동).
수급: 공매도 float 대비 27.1%(매우 높음, 커버 3.73일) — 강한 약세 베팅 + 숏스퀴즈 양방향. 기관 93.9%·내부자 5.2%. 평균 1,309만주 vs 당일 449만주(급락 후 거래 둔화).
컨센서스: 8인·평균 1.33(Strong Buy), 목표 평균 $29.25/중앙 $29/고 $43/저 $11(평균 +56.8%). 최근 급락과 괴리(가격이 컨센 미추종).
촉매: ①IM-3 착륙 결과(최대 양방향 이벤트) ②NSNS 태스크오더 매출 인식 ③국방·데이터 신규 수주 ④EBITDA 흑자 경로 ⑤숏 커버링(스퀴즈) / (하방)⑥증자·NASA 예산 삭감.
산업: 상업 우주·달 경제 — Artemis 상업 조달 전환(CLPS·NSNS·LTV), 미·중 달 경쟁 국가안보화, 우주 통신·항법 수요가 동인. TAM은 크나 현 단계는 정부 예산이 절대 앵커인 초기 상업화, 순수 상업 수요는 얇다.
경쟁: 착륙선 — Firefly(완전 정자세 착륙 성공으로 신뢰 우위), Astrobotic·ispace·Blue Origin·SpaceX. LUNR의 '유일 성공' 프리미엄 희석. 통신·데이터 — NSNS에서 유리하나 대형 방산·통신사와 경쟁·협력 병존. 차별점은 수직통합(착륙선+추진+통신)+데이터/서비스 다각화.
성장: 매출 세 자릿수 성장, NSNS 태스크오더 램프가 중기 핵심, IM-3·IM-4 파이프라인. 데이터·궤도·LTV 다각화로 단일 미션 실패 충격 완화(강세론 핵심). 수익성 경로는 매출총이익률 16%대에서 규모의 경제로 개선 필요.
규제: NASA 예산 삭감 압력(단, 유인 달 복귀·대중국 경쟁은 초당적 지지 → CLPS 방어적), DoD 우주 수요는 구조적 tailwind, ITAR 수출통제는 부담이자 진입장벽.
①실행(미션 성공) 리스크(높음/영향 높음) — 착륙선 2연속 자세 이상, IM-3 실패 시 신뢰·수주·주가 심대 타격. ②현금소진·희석(높음/높음) — FCF 적자·음자본, 런웨이 1.5~2.8년, 흑자 전 증자 위험. ③고객·예산 집중(중간~높음/높음) — NASA 예산·Artemis 일정·정권 사이클 직접 노출. ④경쟁 심화(중간/중간~높음) — Firefly 성공·다수 진입으로 프리미엄·마진 압박. ⑤밸류·변동성(중간~높음/중간) — PSR 6x·변동성 110%·공매도 27%로 뉴스에 ±20% 급변, 하방 갭 위험. 하방 시나리오: IM-3 이상/증자/예산삭감 트리거 → 디레이팅으로 $10~12(−35~45%). 손절 $14.8 이탈 시 하방 진입 신호.
관망(Hold). 리스크 조정 시 현 가격은 저평가가 아닌 고위험 공정가치 부근 — 신규 대량 진입 부적합, 백로그·전략 옵션가치 감안 시 적극 매도도 아님.
대응: (1) IM-3 미션 실행 증명 또는 (2) $13~14대 저가 진입 확인 후 분할 접근. 보유자는 손절 $14.8 준수·포지션 소형 유지. 목표 $22 도달 시 일부 차익. 공매도 27% 감안, 긍정 촉매 발생 시 숏스퀴즈 단기 급등 가능성 염두(추격 매수는 지양).