ATR(14): $29.96 | R:R 1:2
Lam Research는 식각 1위 WFE 장비사로, 메모리(낸드+D램) 노출도가 빅3 중 가장 높아 2026 메모리 슈퍼사이클(DRAM Q2 +58~63% QoQ, NAND +70~75% QoQ, HBM +77% YoY)의 최고 레버리지다. 실적은 5개 분기 연속 증가·영업이익률 33→35% 확장으로 가속 중이며 순현금·강한 FCF·공격적 자사주 매입이 하방을 완충한다. 그러나 Forward PER 38.5x·EV/EBITDA 51x는 사이클 상단 프리미엄이라 리스크/리워드는 '질은 최상, 가격은 부담'. 종합 71점, 매수, 12개월 목표 $360(+15.7%) — 강력매수는 밸류에이션·사이클 타이밍 때문에 유보.
| 버전 | 분석일 | 점수 | 등급 | 목표가 |
|---|---|---|---|---|
| v5 | 2026-06-19 | 79 | 매수 | $455 |
| v6 | 2026-06-29 | 72 | — | $345 |
| v7 | 2026-07-08 | 70 | 매수 | $375 |
최근 3개 버전 -2pt (직전 대비) — 각 버전은 BLIND 재분석(이전 결론 미참조) 독립 산출
Lam Research(램리서치)는 반도체 전공정의 핵심 스텝인 식각(Etch)·박막증착(Deposition)·세정(Clean) 장비와 서비스를 공급하는 글로벌 WFE 빅3다. 식각 시장 1위·증착 상위이며, 메모리(D램+낸드) 매출 노출이 빅3 중 최고(대략 40~50%)라 메모리 자본지출 사이클의 최고 베타다. 설치 베이스 기반 서비스 매출(CSBG)이 사이클 하강기의 완충 역할을 하며, FY2024 다운사이클에서도 순이익률 26%+를 유지했다.
해자 원천: (1) 식각 기술 리더십 — 400+단 3D 낸드의 초고종횡비 식각 병목을 극저온(Cryo) 식각으로 선점. (2) 높은 전환비용 — 팹 라인의 공정 레시피 최적화로 검증 장비 교체 리스크 막대. (3) 메모리 3사(SK하이닉스·삼성·마이크론) 밀착 — HBM TSV 식각·하이브리드 본딩(SABRE 3D)·몰리브덴 워드라인(ALTUS Mo) 등 차세대 로드맵 관여. (4) R&D 규모의 경제(FY2025 $2.1B, 매출 11%). 약점: WFE 본질적 사이클성·중국 매출 노출(~30%)·로컬 장비 추격이 'Wide 확정'을 유보시킴. ROE 66.8%·총이익률 50%가 가격결정력을 뒷받침.
| 항목 | FY2023 | FY2024(저점) | FY2025 | TTM(~26-03) |
|---|---|---|---|---|
| 매출($B) | 17.43 | 14.91 | 18.44 | 21.68 |
| 영업이익($B) | 5.22 | 4.28 | 5.90 | 7.43 |
| 영업이익률 | 29.9% | 28.7% | 32.0% | ~35% |
| 순이익($B) | 4.51 | 3.83 | 5.36 | 6.71 |
| 희석 EPS($) | 3.32 | 2.90 | 4.15 | 5.30 |
| R&D($B) | 1.73 | 1.90 | 2.10 | — |
FY2024가 메모리 다운사이클 저점(EPS $2.90). FY2025 매출 +23.7% YoY 회복, TTM 매출 $21.68B은 FY2025보다 +17.6% 더 높아 가속 국면. 2026-03 분기 매출 QoQ +9.3%·YoY +23.8%, 영업이익률 35.1%로 오퍼레이팅 레버리지 발현. 수익성은 총이익률 50%·순이익률 31%·ROE 66.8%로 WFE 최상위권(ROE는 자사주 매입에 의한 자본 축소 효과 포함, 순수 효율은 ROA 22.8%). 순현금 약 $1.0B·유동비율 2.54·FCF $5.41B(FY25)로 재무 견고. 밸류에이션이 최대 약점: Forward PER 38.5x·EV/EBITDA 51x·P/S 17.9x는 슈퍼사이클의 2027+ 지속·확장을 이미 상당 반영.
| 지표 | LRCX | 해석 |
|---|---|---|
| Trailing PER | 58.7x | 사이클주로 매우 높음 |
| Forward PER | 38.5x | 프리미엄(정상 15~25x 초과) |
| P/B | 36.7x | 자산경량+자사주로 왜곡, 절대치 높음 |
| P/S(TTM) | 17.9x | 역사적 고평가 구간 |
| EV/EBITDA | 51.0x | 매우 높음 |
| 배당수익률 | 0.32% | 밸류에이션 지지 미미 |
Forward PER 38.5x·EV/EBITDA 51x는 사이클주로서 극단적 상단. 시나리오 가중(강세 $440·25% / Base $360·55% / 약세 $240·20%) → 목표가 $360, 현재가 대비 +15.7%. 컨센서스 평균 $366·중앙값 $380 대비 소폭 보수로 밸류에이션 리스크를 반영.
52주 저점 대비 +244% 급등(메모리 회복 랠리) 후 고점 대비 -29% 조정 중, 당일 -3.08%. ATR 9.63%·베타 1.8로 단기 방향성 불안정 → 추격보다 되돌림 분할 진입에 유리한 셋업. 반면 실적 모멘텀은 강함(5개 분기 연속 매출 증가, Forward EPS $8.08=TTM +52%). 컨센서스 strong_buy 31명·평균 목표 +17.8%. 기관 보유 88.8%. 매크로는 레짐 중립(17일째)·VIX 16.7·F&G 39(공포)로 고베타주에 단기 역풍 소지. 추세는 우호(중기)·타이밍은 신중(단기).
| 항목 | 값 |
|---|---|
| 투자의견 | strong_buy (31명, 평균 1.49/5) |
| 목표가 평균 | $366.48 (+17.8%) |
| 목표가 중앙값 | $380.00 (+22.2%) |
| 목표가 밴드 | $220 ~ $500 |
| 기관 보유 | 88.8% |
| 우리(BLIND) 목표 | $360 (+15.7%) |
WFE 수요는 (1) 팹 capex, (2) 미세화·3D 적층에 따른 웨이퍼당 스텝 증가로 결정. 메모리 슈퍼사이클(DRAM Q2 +58~63% QoQ·NAND +70~75% QoQ·HBM +77% YoY)이 핵심 순풍 — 메모리 가격 회복이 낸드 capex 재개로 이어지고 Lam은 낸드 노출 최고라 직접 최대 수혜. 구조적으로 3D 낸드 레이어 스케일링·HBM 하이브리드 본딩·GAA(TSMC N2/삼성 SF2/인텔 18A) 전환이 웨이퍼당 식각·증착 집약도를 높인다. VLSI Symposium 2026은 'memory is the bottleneck'을 공식화(Tokyo Electron 기조 포함)해 메모리 장비 집약도 장기 상향 방향을 확인. 하이퍼스케일러 2026 capex 약 $700B·TSMC $56B이 배경 수요. 지정학: MATCH Act+CHIPS Act 2.0 통과 시 미국 본사 장비사(LRCX/AMAT/KLAC) 반사이익(L3 매트릭스 +15%/-5%, +Net 중), 역풍은 대중 수출통제.
| 사업자 | 강점 | vs Lam |
|---|---|---|
| Applied Materials(AMAT) | 최대 WFE, 증착·이온주입·계측 | 규모 우위, 식각은 Lam 열위 |
| Tokyo Electron(TEL) | 코터/디벨로퍼·식각·세정 | 일본 기반, 코팅 강점 |
| Lam(LRCX) | 식각 1위·낸드 최고노출·Cryo/SABRE/ALTUS | 메모리 베타 최강 |
| KLA(KLAC) | 계측·검사 사실상 독점 | 인접시장(경쟁 아님) |
반대 관점 결론: '질 좋은 회사이나, 지금 가격에 사면 슈퍼사이클이 2028까지 연장돼야 본전인 베팅'. 강세론의 아킬레스건은 밸류에이션 × 사이클 타이밍 — 이익이 컨센대로 나와도 멀티플 정상화만으로 -20% 이상 가능. 다만 순현금·강한 FCF·서비스 반복매출(FY2024에도 순이익률 26%)이 다운사이드를 완충해 파국(강력매도) 시나리오 확률은 낮음.
매수 (71점) · 12M 목표 $360(+15.7%). 고변동·고점 조정 국면이므로 3분할 권고: ① 현재가 $305~311 부근 30% ② $285~295(1×ATR 되돌림) 40% ③ $265~275(중기 지지·바겐) 30%. 손절 $251.15(2×ATR, -19.3%) 이탈 시 사이클 반전 가정 재검토. ATR 기반 단기 목표 $400.97(3×ATR, +28.9%), 펀더멘털 12M 목표 $360. 비중은 고베타(1.8)·사이클주 특성상 코어 포트 내 3~5% 이내, 반도체 섹터 기존 노출 있으면 상관 리스크로 하향. $360 도달 시 1차 익절, $400+ 진입 시 밸류에이션 재점검.