ATR(14): $3.75 | R:R 1:2
카메코는 구조적 원자력 르네상스의 서방 1위 순수 우라늄 생산자로, 세계 최고 품위 Tier-1 광상·수직통합·Westinghouse 49% 지분이라는 넓은 해자와 순부채 $149M의 견조한 재무를 보유한다. 그러나 현재가 $71.3은 52주 저점($66.06)권이자 고점($135.24)比 -47%로, 50일선($87)·200일선($103)을 모두 하회하는 명백한 하락추세다. fwd PE 40.7x(trailing 108x)는 매출이 사실상 flat(+0.7%)인 commodity 생산자로서 여전히 높은 멀티플이며, AI·반도체 버블發 리스크오프가 AI 전력 테마(우라늄·SMR·원자력)를 2차 디레이팅 중이다. 구조 테제는 유효하나 밸류에이션·모멘텀·매크로 삼중 역풍이 단기 매력을 제한 → 종합 60/100, 중립. 극단공포(F&G 22)·52주 저점권은 반등 비대칭성을 제공하므로 약세 분할매수 관점. 독립 12개월 목표 $86(+20.6%), 손절 $63.8(2ATR).
| 항목 | 점수 | 만점 |
|---|---|---|
| 경제적 해자 | 8.0 | /10 |
| 성장성 | 6.0 | /10 |
| 수익성 | 5.0 | /10 |
| 재무 건전성 | 8.0 | /10 |
| 밸류에이션 | 4.0 | /10 |
| 모멘텀·기술 | 3.0 | /10 |
| 리스크(하방) | 4.0 | /10 |
| 산업·경쟁 지위 | 9.0 | /10 |
| 경영·자본배분 | 7.0 | /10 |
| 매크로 적합성 | 4.0 | /10 |
종합: 60/100
| 버전 | 분석일 | 점수 | 등급 | 목표가 |
|---|---|---|---|---|
| v13 | 2026-10-11 | 52 | 중립 | $96 |
| v14 | 2026-10-20 | 55 | 중립 | $128.36 |
| v15 | 2026-10-29 | 57 | 중립 | $105 |
최근 3개 버전 +2pt (직전 대비) — 각 버전은 BLIND 재분석(이전 결론 미참조) 독립 산출
카메코(Cameco Corporation, CCJ)는 캐나다 소재 세계 2위 우라늄 생산기업이다. 우라늄 채굴·정련·전환(UF6)·연료서비스를 수직통합했으며, 2023년 Brookfield와 공동으로 Westinghouse Electric을 인수해 49% 지분을 보유, 원자로 기술·연료 다운스트림으로 확장했다. 시총 $31.1B, 발행주식 4.36억주, 기관보유 70.1%. 섹터 에너지, 산업 우라늄.
① 지질 해자 — McArthur River·Cigar Lake는 세계 최고 품위 우라늄 광상으로 구조적 저원가. ② 장기 공급계약 포트폴리오로 가격·물량 가시성. ③ 수직통합(채굴→전환→연료서비스)과 Westinghouse 다운스트림 기술 자산. ④ 규제·자본·지질 진입장벽이 극히 높음. commodity 특성에도 자산 품위와 서방 Tier-1 입지가 지속가능한 원가·전략 우위를 형성. 해자 8/10.
매출 TTM $3.48B(+0.7% YoY, 사실상 flat). 분기 매출은 2025Q4 $1.20B → 2026Q1 $0.85B → Q2 $0.81B → Q3 $0.62B로 연속 감소, 순이익도 $199M→$43M으로 축소(우라늄 인도 타이밍 lumpy하나 램프 지연 신호 가능). 순이익 TTM ~$398M(NPM 11.4%), ROE 5.7%로 평범. 영업현금흐름 $789M, FCF $197M(생산 재가동·Westinghouse capex 반영). 재무 견조 — 현금 $860M, 총부채 $1.01B, 순부채 $149M, D/E 13.9%(낮음). forward EPS $1.75는 trailing $0.66 대비 +165% 실적 회복을 전제한다.
trailing PE 108x·fwd PE 40.7x·EV/EBITDA 40x·P/B 6.0x·P/S 8.9x·PEG 1.92. 고점比 -47% 하락으로 거품은 상당 제거됐으나 매출 flat의 commodity 생산자로서 절대적으로 높은 멀티플이 유지되고 있어, 시장이 완전한 구조 성장 시나리오(우라늄 계약가격 상승 + Westinghouse 기여)를 가격에 반영 중이다. 독립 밸류에이션(fwd EPS $1.75~2.1 × 정상화 멀티플 ~40x 블렌드 + 50/200일선 복귀 경로)으로 12개월 목표 $86 산출. 컨센 평균 $118.46(+66%)은 디레이팅 국면을 과소반영한다고 판단해 보수적으로 하향.
주가 $71.3은 50일선 $87.25(-18%)·200일선 $103.13(-31%)을 모두 하회하는 하락추세. 52주 레인지 위치 8%(저점권), 고점比 -47%. ATR 5.26%로 고변동, 베타 1.13. 공매도비율 2.67(낮음). 추세는 명백히 약세이나 F&G 22(극단공포)·52주 저점 접근으로 과매도 반등 비대칭성 존재. 추세 전환 미확인 — 바닥 매수는 분할·소형으로 제한.
세계 2위이자 서방 1위 우라늄 생산자. 러시아·카자흐스탄(Kazatomprom) 공급 리스크를 회피하려는 흐름에서 서방 Tier-1 자산의 전략적 프리미엄이 부각된다. 원자력 르네상스(원자로 재가동·신규 건설·SMR·AI 데이터센터 전력 PPA·중국/인도 건설)는 다년 구조 성장 동력이며, Westinghouse 지분으로 원자로·연료 사이클 전반에 노출. 다만 수요는 다년에 걸쳐 실현되고, 우라늄 현물가격 변동이 단기 실적·심리를 좌우한다.
고멀티플(fwd 40.7x)·하락추세(50/200일선 하회)·매크로 디레이팅의 삼중 역풍이 핵심 리스크. 우라늄 현물가 조정 시 forward EPS 추정 하향 위험, 분기 매출·이익 감소 추세, Westinghouse 비상장 자산 평가 불확실성이 가세. 상쇄 요인은 강한 재무(순부채 $149M·D/E 13.9%)·와이드 해자·52주 저점권 극단공포. 하방 방어선 stop $63.8(2ATR, -10.5%).
투자등급 중립 — 약세 분할매수 관점. 현재가 $71.3은 52주 저점권이나 추세 하단 미확인이므로 추격 매수 지양. 1차 분할 $66~68(52주 저점 지지대), 2차 $60~63. stop $63.8(2ATR) 종가 이탈 시 손절. 1차 목표 $86(+20.6%, 50일선 복귀), 추세 전환·테마 재점화 확인 시 $100+ 홀드. 고베타·고변동 commodity이므로 포지션은 소형으로 유지하고 변동성 관리.