ATR(14): $4.51 | R:R 1:2
카메코는 세계 최고 등급 우라늄 자산(McArthur River·Cigar Lake)과 장기 공급계약 포트폴리오, Westinghouse 49% 지분을 통해 원자력 연료 전주기에 노출된 서방 최대급 우라늄 생산기업이다. 원자력 르네상스(AI 데이터센터 전력수요·SMR·탈탄소)와 구조적 우라늄 공급부족이 장기 수요를 떠받치는 강력한 메가트렌드가 논지의 핵심이다. 다만 현재가 $100.25는 선행 PER 53.2x·EV/EBITDA 약 55x로 이 낙관을 상당 부분 선반영했고, TTM 실적은 매출 -7.2%·순이익 -92% YoY·ROE 5.1%로 부진하다. 52주 레인지 42% 지점, 50일선 위·200일선 아래로 방향성은 중립적이다. 견고한 구조적 스토리와 과열된 밸류에이션이 상충해 '중립'으로 평가한다.
| 항목 | 점수 | 만점 |
|---|---|---|
| 사업모델/해자 | 7.0 | /10 |
| 재무건전성 | 6.0 | /10 |
| 성장성 | 8.0 | /10 |
| 수익성 | 5.0 | /10 |
| 밸류에이션 | 4.0 | /10 |
| 모멘텀/수급 | 7.0 | /10 |
| 경영진/자본배분 | 7.0 | /10 |
| 산업포지션 | 8.0 | /10 |
| 리스크관리 | 6.0 | /10 |
| 촉매/이벤트 | 8.0 | /10 |
종합: 66/100
| 버전 | 분석일 | 점수 | 등급 | 목표가 |
|---|---|---|---|---|
| v6 | 2026-08-05 | 69 | 매수 | $108 |
| v7 | 2026-08-14 | 71 | 매수 | $118 |
| v8 | 2026-08-25 | 68 | 중립 | $124 |
최근 3개 버전 -3pt (직전 대비) — 각 버전은 BLIND 재분석(이전 결론 미참조) 독립 산출
카메코는 세계 최고 등급 우라늄 자산(McArthur River·Cigar Lake)과 장기 공급계약 포트폴리오, Westinghouse 49% 지분을 통해 원자력 연료 전주기에 노출된 서방 최대급 우라늄 생산기업이다. 원자력 르네상스(AI 데이터센터 전력수요·SMR·탈탄소)와 구조적 우라늄 공급부족이 장기 수요를 떠받치는 강력한 메가트렌드가 논지의 핵심이다. 다만 현재가 $100.25는 선행 PER 53.2x·EV/EBITDA 약 55x로 이 낙관을 상당 부분 선반영했고, TTM 실적은 매출 -7.2%·순이익 -92% YoY·ROE 5.1%로 부진하다. 52주 레인지 42% 지점, 50일선 위·200일선 아래로 방향성은 중립적이다. 견고한 구조적 스토리와 과열된 밸류에이션이 상충해 '중립'으로 평가한다.
McArthur River·Cigar Lake 등 세계 최고 등급(고품위) 우라늄 광산의 구조적 원가우위와, 장기 공급계약 포트폴리오·엄격한 원자력 인허가 장벽이 신규 진입을 제한한다. 2023년 브룩필드와 공동 인수한 Westinghouse 49% 지분으로 연료 서비스·원자로(AP1000)·기존 원전 서비스까지 전주기 해자를 확장했다. 다만 우라늄은 본질적으로 가격 수용적 원자재이고 실적이 스팟 가격에 연동돼, 지속 가능하나 폭이 제한적인 Narrow Moat로 평가한다.
TTM 매출 $34.7억, EBITDA $7.98억(EV/EBITDA 약 55x), 영업이익률 9.1%·순이익률 10.2%·ROE 5.1%로 수익성은 아직 얕다. 후행 EPS $0.59 → 선행 EPS $1.88로 3배 이상 개선이 예상되나, 이는 우라늄 인도·계약가격 상향과 Westinghouse 이익 램프에 크게 의존한다. 분기 실적은 인도 시점에 따라 변동이 커(2025-09 순이익 약 0, 2025-06 $3.2억, 2026-03 $1.3억) 추세 판단이 어렵다. 순부채는 $1.09억으로 매우 낮고(부채비율 17%대) 영업현금흐름 $9.4억으로 견조하나, 자본지출 부담으로 TTM FCF는 $50M에 그쳐 현금창출은 아직 얇다. 재무건전성 자체는 양호하나 이익·현금흐름의 우라늄 가격 레버리지가 커 변동성이 높다.
선행 PER 53.2x, PEG 1.92, P/B 8.5x, P/S 12.6x, EV/EBITDA 약 55x로 성장주급 프리미엄이다. 이는 순수 당기 실적이 아니라 우라늄 가격 상승·장기계약 리셋·Westinghouse 성장에 대한 옵션 가치를 반영한다. 컨센서스는 매수(rec 1.57)·평균목표 $130.75(중앙값 $135.29)로 30% 이상 상방을 본다. 본 분석은 밸류에이션 부담과 약한 현재 FCF를 반영해 다소 보수적으로 target_mid $112(현재가 $100.25 대비 약 +12%)를 제시한다. 우라늄 스팟 강세·Westinghouse 수주 가속 시 $150 상단, 우라늄 조정·멀티플 압축 시 $82 하단의 넓은 밴드(±25%)를 상정한다.
현재가 $100.25는 50일선($95.6) 위, 200일선($105.2) 아래로 단기 회복·중기 중립의 혼조 신호다. 전일 대비 +4.0%로 반등했고 52주 레인지($74.63~$135.24)의 42% 지점에 위치한다. 베타 0.99로 지수 민감도는 보통이나 우라늄 가격 레버리지로 실질 변동성(ATR 4.5%)은 높다. 기관 보유 69.8%, 숏레이시오 2.26으로 수급은 안정적이며, 애널리스트 11인 매수 컨센서스가 하방을 지지한다. 촉매는 우라늄 스팟 방향·신규 원전 계약·Westinghouse 수주 뉴스플로우다.
| 항목 | 값 |
|---|---|
| 컨센 투자의견 | 매수 (recommendationMean 1.57) |
| 평균 목표가 | $130.75 (중앙값 $135.29, 밴드 $85.95~$174.84) |
| 애널리스트 수 | 11명 |
우라늄 사업은 McArthur River/Key Lake·Cigar Lake 등 세계 최고 등급 광산과 카자흐 Inkai JV를 축으로 하며, 원가경쟁력·장기계약·인허가 장벽이 해자를 형성한다. 2023년 인수한 Westinghouse 49% 지분으로 연료 서비스·AP1000 신규 원전·기존 원전 서비스까지 전주기 노출을 확보했다. 메가트렌드는 (1) AI 데이터센터發 전력수요 급증에 따른 원전 재가동·신규 PPA, (2) SMR 상용화 로드맵, (3) 서방 유틸리티의 러시아·비서방 공급 탈피에 따른 서방산 우라늄 프리미엄, (4) 구조적 우라늄 공급부족이다. 이들이 장기 계약가격의 상향 리셋을 통해 실적으로 전이되는 것이 성장 논리의 핵심이다.
최대 리스크는 우라늄 가격 변동성으로, 스팟 조정 시 고밸류 프리미엄이 급격히 압축된다. 선행 PER 53x·EV/EBITDA 55x는 원자력 르네상스 낙관을 상당 부분 선반영해 성장 실망 시 하방 탄력이 크다. 카자흐 Inkai JV·글로벌 공급 재편 등 지정학 노출, 인도 시점에 따른 분기 실적 lumpiness와 얇은 FCF($50M), Westinghouse 지분법 회계·수주 지연 리스크가 병존한다. ATR 기반 손절 $91(2ATR) 참고.
구조적 원자력 성장 스토리는 견고하나 밸류에이션이 과열돼 '중립·분할 접근'이 합리적이다. 200일선($105) 회복·거래량 동반 돌파 확인 시 추세 추종, $82~$90 구간(우라늄 조정 시)에서 분할 매집이 위험 대비 유리하다. 단일 진입보다 우라늄 스팟·계약가격 리셋·Westinghouse 수주 뉴스플로우를 트리거로 한 단계적 비중 확대를 권한다. 손절은 2ATR 기준 $91 하회 + 펀더멘털 훼손 동반 시. 장기 관점에서 포트폴리오 내 원자재·에너지 성장 바스켓의 위성 편입에 적합하다.