ATR(14): $28.27 | R:R 1:2
BlackRock은 세계 최대 자산운용사로, 규모의 경제·iShares 지배력·Aladdin 전환비용의 Wide-moat를 보유한다. GIP·HPS·Preqin 인수로 고수수료·경기중립 사모/데이터/테크 축을 재무장하며 TTM 매출 +30.6%, 영업이익률 35%, 순이익률 24%를 시현했다. 인수 통합비용이 2025 GAAP 이익을 눌렀으나('25Q4 EPS $7.16) '26년 정규화(Q1 $14.06·Q2 $12.19)가 뚜렷하다. 밸류에이션은 정규화 실적 기준 ~20~21x·PEG 1.17·배당 2.1%로 프리미엄이 과하지 않으며, 애널 16명 전원이 현재가($1,108) 상방(최저목표 $1,190)을 제시한다. 다만 매출이 자산가격(β1.44)에 연동돼 횡보~약세장에서 상방이 제약된다. forwardEps $64.37은 TTM 대비 +54%로 과도해 목표가 산식에서 배제하고, 정규화 EPS ~$54×22.5x + 컨센 할인 블렌드로 Base $1,225(+10.6%)를 도출. 종합 75점 매수 — 품질 대비 합리적 가격의 컴파운더로, 조정 시 분할 매수가 합리적.
| 항목 | 점수 | 만점 |
|---|---|---|
| Moat | 9.0 | /10 |
| 수익성 | 8.0 | /10 |
| 성장성 | 7.5 | /10 |
| 재무 | 8.0 | /10 |
| 밸류 | 6.5 | /10 |
| 모멘텀 | 6.5 | /10 |
| 수급 | 7.5 | /10 |
| 리스크 | 6.0 | /10 |
| 산업 | 8.0 | /10 |
| 경영 | 8.5 | /10 |
종합: 75.0/100
| 버전 | 분석일 | 점수 | 등급 | 목표가 |
|---|---|---|---|---|
| v8 | 2026-07-03 | 76 | 매수 | $1,080 |
| v9 | 2026-07-13 | 60 | 중립 | $996 |
| v10 | 2026-07-23 | 73.5 | 매수 | $1,225 |
최근 3개 버전 +14pt (직전 대비) — 각 버전은 BLIND 재분석(이전 결론 미참조) 독립 산출
세계 최대 자산운용 플랫폼. 수익은 ① 운용보수(iShares·인덱스·액티브·현금관리), ② Aladdin 테크 구독, ③ 사모/대체(GIP 인프라·HPS 사모신용·Preqin 데이터), ④ 성과보수·자문의 4축. 시총 $180B, TTM 매출 $27.3B(+30.6% YoY).
해자(Moat) Wide: (i) 패시브 규모의 경제(최대 AUM→최저보수→자금유입 자기강화), (ii) Aladdin 전환비용(수천 기관 워크플로 임베드), (iii) iShares 네트워크·브랜드. 사모/대체 확장으로 고수수료·경기중립 매출을 더해 해자를 재무장 중. 영업이익률 35%·순이익률 24%의 자산경량 고마진.
수익성 강함: 매출총이익률 47.2%, 영업이익률 35.1%, 순이익률 24.1%, EBITDA 마진 40.7%. ROE는 info null → TTM순익 $6.58B/자기자본 $56.5B로 자체 산출 ~11.6%(GIP·HPS 인수로 자기자본이 팽창해 희석된 값, 수익성 훼손 아님).
성장: 연 매출 2022 $17.9B→2025 $24.2B(+18.7%), TTM $27.3B(+30.6%). 단 연 순이익 2024 $6.37B→2025 $5.55B로 일회성 통합비용에 감소, EPS $42.01→$35.31. '26 정규화 회복(분기 EPS $14.06·$12.19).
재무(건전): 현금 $13.1B, 총부채 $15.0B, 순부채 ~$1.8B, D/E 23.6%의 초저레버리지. 배당 선행 $22.92(수익률 2.1%·성향 52%).
밸류에이션: Trailing 26.5x(일회성에 눌린 EPS 기준), Forward 17.2x(단 forwardEps $64.37은 과도 → 배제). 정규화 2026E EPS ~$54(H1 $26.25 연율화) 기준 실질 ~20~21x. 목표가 = 정규화 EPS $54×22.5x(60%) + 컨센 $1,313.5×0.93(40%) 블렌드 = $1,225(+10.6%).
현재가 $1,108.10, 52주 $917.39~$1,219.94 레인지 63%(중상단), 고점 대비 약 −9%. 50일·200일 이평($1,033·$1,054)을 모두 상회 — 저점권 반등 후 이평 상단 회복. ATR14 $28.27(2.55%), β1.44. 컨센 목표 $1,313.5(+18.5%)·recMean 1.53·애널 16명 전원 상방(최저 $1,190도 현재가 위) — 낙관 편향은 역설적 실망 취약. AUM 순유입·사모 락업자본·자사주매입이 하방 지지. 당일 거래량 20만주로 얇음.
스케일 승자독식(패시브 대형화) + 사모/대체 부상의 양쪽 승자. Porter 5 Forces 19/25(신규진입 5·공급자 4·구매자 3·대체재 3·경쟁강도 4). 낮은 두 축(구매자·대체재)은 모두 '수수료 압박'으로 수렴 — 산업의 주된 약점이 보수율 하향임을 확인. 성장 드라이버: 사모 램프(GIP·HPS)·Aladdin 테크·AUM 최고치·채권 재유입. 리스크는 산업 매력도가 아니라 경기민감성·수수료 압박에 있고, 믹스전환이 이를 완화하는 방향으로 작동.
시장 베타(높음): 매출이 AUM×보수율 → 자산가격 하락 시 즉각 감소, β1.44로 확대 반영. 수수료 압박(중~높음, 구조적): 코어 패시브 보수 하향, 매출당 수익성 상방 캡. 통합/희석(중간): GIP·HPS 통합비용이 '25 이익·ROE 희석, 정규화 EPS 착지가 관건. 정치·규제(중간): 의결권 집중·ESG 양방향 정치화·SIFI 논의. 하방은 프랜차이즈 붕괴가 아닌 시장연동 변동성·마진 캡에서 발생. 배당 2.1%가 완만한 쿠션.
코어 편입 + $1,050~1,080 조정 시 분할 매수로 평단 관리. 성장/배당 겸용 포트폴리오 코어 3~6% 비중. 손절 2×ATR $1,051.56(50·200일 이평 하단과 일치) 종가 이탈 시 추세 전환 신호로 축소. 목표 $1,225(+10.6%), 컨센 $1,313.5까지 트레일링 익절 여지. 배당 2.1% 수취하며 보유 12~36개월.