HD현대중공업은 글로벌 LNG 운반선 (LNGC) 점유율 36%·VLAC 28%·해양플랜트 12%를 보유한 한국 조선 1위 + 함정 부문 (한국 해군 차세대 이지스 + KSS-III 잠수함) 통합 기업이다. 4/26 ConocoPhillips Qatar Energy 3차 발주 LNGC 12척 ($35B) 수주 → 수주잔고 $66.5B 역대 최대, 2030년까지 도크 가시성 확보. v2 76.7 → 79.5 (+2.8 pt) Buy 강화. 핵심 트리거: ① 미국 USTR 중국 조선 항만비 정책 (2026-04 발효, 한국 반사이익 추정 25%) ② 카타르 4차 발주 임박 (40척) ③ 미 해군 MRO 진입. R:R 1:2 우수.
ATR(14): ₩12850.00 | R:R 1:2
| 항목 | 점수 | 만점 |
|---|---|---|
| Moat | 8.5 | /10 |
| 수익성 | 7.5 | /10 |
| 성장성 | 8.0 | /10 |
| 재무 | 7.5 | /10 |
| 밸류 | 6.0 | /10 |
| 모멘텀 | 8.5 | /10 |
| 배당 | 4.5 | /10 |
| 리스크 | 6.5 | /10 |
| 산업 | 9.5 | /10 |
| 경영 | 7.5 | /10 |
종합: 79.5/100
본사 울산. 2017 HD한국조선해양 지주 출범, 2024 사명 단순화. CEO 이상균. 사업: ① 상선 조선 (LNGC 50%·VLAC 25%·VLCC 15% — 매출 65%) ② 해양플랜트 + Offshore (15%) ③ 함정 (한국·필리핀·페루 수출 — 12%) ④ Aftermarket·MRO (8%). 도크 9개 (울산·군산·해남). 2025년 인도 51척.
① LNGC 멤브레인 시스템 (GTT 라이선스 + 자체 KC-2C) 글로벌 점유 36% + ② 한국형 차세대 KDDX·KSS-III 함정 국내 독점 + ③ 도크·인력 18개월~3년 진입장벽 + ④ 미 해군 NAVSEA 12부두 MRO 단독 한국 인증 (Master Ship Repair Agreement 2025-Q4). LNGC 단가 $280M (VLCC $135M 대비 2배) → ASP 우월. 카타르 4차 발주 (40척 추가, 2026-Q3 예정) 수주 시 시장 절반 가능.
| 연도 | 매출(조원) | 영업이익(억원) | OPM(%) | EPS(원) | ROE(%) |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023 | 11.4 | 2,832 | 2.5 | 2,920 | 3.8 |
| 2024 | 14.2 | 9,850 | 6.9 | 11,540 | 13.5 |
| 2025E | 16.8 | 17,200 | 10.2 | 20,500 | 20.8 |
| 2026E | 19.5 | 23,000 | 11.8 | 26,800 | 23.5 |
OPM 2.5% → 11.8%로 4년 연속 확장 — 역사적 정점 (2008년 18% 이후 최대). 매출 +71% (2023→2026E) + OPM 9.3pp 확장으로 OP 8배 증가. 핵심 요인: ① LNGC 점유율 36% + ASP $280M ② 후판 가격 안정 ($720/톤) ③ 함정 마진 22~25% 합산. 2026E 영업이익 2.3조원 + 2027E 2.8조원 전망. 순현금 8,500억원 + 부채비율 132% (양호).
| 방법 | 적정가(원) | 현재가 대비 |
|---|---|---|
| PER 23x 2026E | 616,400 | +33.4% |
| EV/EBITDA 13x | 542,000 | +17.3% |
| DCF 10% WACC | 485,000 | +5.0% |
| 미래에셋 목표가 | 520,000 | +12.5% |
PER 22.5x (2026E) — 한국 조선 평균 18x + 글로벌 Fincantieri 15x · Samsung Heavy 21x 대비 +25% 프리미엄. 다만 OPM 11.8% + 수주잔고 4년치 가시성 감안 시 적정. 컨센 평균 12M 목표가 ₩520,000 (+12.5%) — 12개사 평균. 2026E EV/EBITDA 12.5x — Fincantieri 9.0x 대비 프리미엄 = LNGC 점유율 + 함정 옵션가치.
1M +8%, 3M +14%, 6M +38%, YTD +21%. 4/26 카타르 3차 발주 발표 후 +6% 갭상승. 외국인 비중 32.5% (1Y +850bp 증가) + 기관 4월 +2,800억 순매수. 52주 고점 ₩488,000 -5.3%까지 근접. 단기 ₩488,000 돌파 시 ₩520,000 (컨센) 통과 → 차익 실현 우세 구간 진입.
| 기관 | 목표가(원) | 의견 | 발표 |
|---|---|---|---|
| 미래에셋 | 580,000 | Buy | 2026-04-29 |
| 한국투자증권 | 550,000 | Buy | 2026-04-28 |
| 신한투자 | 520,000 | Buy | 2026-04-22 |
| NH투자 | 490,000 | Buy | 2026-04-15 |
| JP모건 | 485,000 | Overweight | 2026-04-10 |
글로벌 LNGC 시장 2026~2030 발주량 350~420척 추정 (현 운영 800척 대비 50%). 카타르 (130척) + 미국 LNG 수출 확장 (120척) + 모잠비크/탄자니아 (70척) + 호주 (35척). 점유율: 한국 3사 (HD현대중·삼성중·HJ중공업 합산 70%) 압도. 일본 IMABARI·MITSUBISHI HEAVY 양보, 중국 CSSC·HUDONG-ZHONGHUA는 14% 점유율로 격차 좁히는 추세 (단 USTR 정책으로 일시 후퇴).
| 회사 | 2026E 매출(억$) | 수주잔고($B) | LNGC 점유 |
|---|---|---|---|
| HD현대중공업 | 14.6 | 66.5 | 36% |
| 삼성중공업 | 9.8 | 52.0 | 24% |
| HJ중공업 | 3.2 | 18.5 | 8% |
| CSSC China | 42.0 | 85.0 | 14% |
| MITSUBISHI HEAVY | 8.5 | 12.0 | 3% |
단기적으로 매우 안정적 (4년 잔고 확보) + 중기 카타르 4차 의존도 + 환율 리스크.
Buy 강화 (Score 79.5). 신규 진입은 ₩436,000~₩440,000 분할 (-5~5.6%). 1차 40% ₩440,000, 2차 30% ₩420,000 (-9.1%), 3차 30% ₩400,000 (-13.4% 50% 되돌림). 보유자: ₩488,000 1차 익절 30% / ₩520,000 (컨센 평균) 추가 30% / ₩580,000 (미래에셋 목표) 잔여 보유. 손절 ₩436,300 (2×ATR -5.6%). 핵심 트리거: ① 카타르 4차 발주 (Q3, HD현대 점유 50% 목표) ② USTR 항만비 효과 정량화 ③ 미 해군 MRO 첫 수주 ④ 1Q 실적 OPM 10%+.